华尔街担心欧洲或将成为第二个日本

欧洲经济增长放缓、通胀加剧，令华尔街再次担心欧洲正步步走向日本经济的衰退模式。

日本多年来一直在对抗低通胀，股市在30年前崩盘后仍未复苏。反观欧洲经济，发现二者有很多相似之处：欧洲央行和日本央行都曾尝试长期实行零利率和负利率，但都没有导致通胀；在意识到问题的严重性之前，两家央行都过早提高利率；而且两国都面临人口老龄化对增长前景的压力。

但是，更需要注意的是两者的不同之处：欧洲的政策反应与日本截然不同。欧洲与日本政府面对同样问题，彼此的政策差异也许会带领欧洲经济走向未知后果。

在日本政府的努力下，其经济增长事实上没有大家所想的那么糟。虽然在1990年泡沫破裂后的10年里，日本的银行陷入困境，经济增长缓慢，但在那之后，如果剔除人口增长不足，看人均数据的话，日本经济表现不错：世界银行的数据显示，自2000年以来，按购买力平价计算，日本GDP的增速超过了欧元区；自2006年开始，日本的人均GDP增速甚至超过了美国和英国。同时，日本的失业率一直保持在所有发达国家中最低。

反观欧洲，在2008年和2010至2013年两次金融危机后，欧洲都采取了宽松货币政策和紧缩财政政策，这和日本恰恰相反，在危机后的二十多年里，日本的实际利率一直为正值，也就是说，几乎一直高于通货膨胀率。自2011年错误加息以来，欧洲央行的利率从未高于核心通胀率(不包括能源、食品、酒精和烟草)。

欧洲央行行长马里奥？德拉吉(Mario Draghi)的观点不无道理，他说，仅凭欧洲央行的政策，无法解决欧洲所有问题，但宽松的货币政策有助于避免通缩。但是，投资者的担忧也不无道理。欧洲各国政府不愿意或者根本无力像日本那样承担巨额赤字，而且欧洲的货币政策力度小太多，此后任何冲击都可能使欧洲陷入通缩，

参考一下日本，就知道欧洲可能将陷入的危机显而易见：日本股市仍比1989年底的峰值低18%；自那以来，日本央行至少两次加息都出现了逆转；日本的消费价格比1998年通货紧缩前的水平高了不到1%；而不包括新鲜食品和能源在内的消费价格则低于20年前的水平。

或者，欧洲根本不需要任何冲击，就会直接进入日本衰退模式。欧洲目前的低通胀，以及央行准备将利率保持在负值，使得10年期德国国债收益率接近为零。日本的教训是，每当人们认为债券收益率不能再低时，债券成为了热门投资产品。欧洲或许不会完全效仿日本的经历，但市场对欧元解体的额外担忧，增加了德国国债的吸引力。

日本的股市传达了一个重要信息：无论如何，永远不要购买银行股。

此外，日本的主要出口商在危机中也表现良好。由于外国需求增加，自1990年以来，日本的汽车类股和工业类股表现最好的股票之一。欧洲虽然一直保持着巨额贸易顺差，但随着全球增长放缓，贸易紧张局势加剧，这种顺差不太可能像日本那样持续下去。

欧洲投资者的机会在于，如果能签订任何跨大西洋协议，避免美国对汽车征收新关税，都将让欧洲受重创的汽车制造商重新上路；如果欧洲的通胀和经济稍有好转，悲观情绪被一丝希望取代时，股市就会飙升，市场不至于滑落谷底。

（文章来源：格隆汇）