龙津药业扣非净利三连跌，收购云南牧亚再吃“财政饭”

因工业大麻概念连收7个涨停板的龙津药业（002750.SZ）今日早盘再封涨停。然而，股价风光难掩其业绩连年下滑的窘境。财联社记者注意到，龙津药业扣非净利润三连跌。而公司正在筹备收购的工业大麻种植企业云南牧亚农业科技有限公司（以下简称“云南牧亚”），2018年净利润比营业利润多出60万元，可能也在拿政府补助吃“财政饭”。

政府补助1260万 扣非净利仅295万

昨日下午，龙津药业披露2018年年报。报告显示，公司全年实现营业收入3.36亿元，同比增长10.36%；归属于上市公司股东的净利润1387.01万元，同比下降60.55%。这已是公司第二年下降，去年净利润同样下跌超60%。

对于业绩下降原因，龙津药业表示，主要是因为推进深度分销营销策略，销售费用持续增加，以及现有产品的二次开发、新药开发、仿制药研发等研发投入持续增加。记者注意到，公司2018年销售费用高达2.43亿元，较2017年增长三成，占全年营收的比重超过72%。

实际上，自2015年上市以来，龙津药业销售费用就逐年攀升，2015年只有1463.3万元；2016年增长3倍，达到5847.43万元；2017年再增2倍，达到1.83亿元。而同期营业收入增幅依次为-3.19%、23.26%、36.14%、10.36%，销售费用的快速增长吞噬了利润，尤其是2017年，当年销售费用增长2倍，当年净利润暴跌61.38%。

当然，销售费用明显高于其他行业也是药企的通病。业内人士认为，这可能跟2017年开始的药械采购“两票制”有关，以前制药企业都是底价出货，但“两票制”之后，药企越来越多的进行高开高返，在一定程度上拉高了销售费用。但即便如此，龙津药业超过七成的销售费用占比也很不寻常。Wind数据显示，截至2018年半年报，A股制药板块171家公司销售费用共1298亿元，占总营业收入的25%；销售费用占营收一半以上的企业有4家，其中龙津药业高居榜首，占比73.61%。

相比之下，龙津药业的研发投入就低调得多。虽然其研发投入自上市以来逐年加大，2018年达到3705.12万元，占营收的11%，这一比例并不算低，但对于一家高新技术认证企业、云南省科技厅2018年生物医药重大专项立项支持企业来说，这点研发费用则显得很逊色。

此外，财联社记者注意到，2018年公司扣非净利润只有295.01万元，同比暴跌84.67%。时间拉长来看，龙津药业自2012年以来，7年中有6年扣非净利润处于下滑，而且是逐年下滑，2012年~2017年依次为：7720.42万元、7172.35万元、6157.33万元、5364.49万元、5765.81万元、1924.83万元。到了2018年，扣非净利润已经惨跌至295.01万元，相比2015年上市时下跌95%。

与之对应的是，公司连年享受大笔政府补助，2018年新增补助金额1259.76万元，计入其他收益的政府补助821.88万元，占净利润的60%；2015年~2017年计入当期损益的政府补助依次为786.1万元、579.38万元、834.5万元。

收购标的净利润超营业利润61%

为了扭转业绩颓势，龙津药业将目光投向了近期受到市场爆炒的工业大麻领域。2月28日，龙津药业公告，计划以自有资金不超过1500万元对云南牧亚增资，取得其51%的股权，同时签下对赌协议，要求云南牧亚2019年~2020年净利润分别不低于500万元、550万元、605万元。云南牧亚主要业务为规模化种植工业大麻，手握《云南省工业大麻种植许可证》，批准种植面积1.2万亩。

此消息一出，龙津药业股价连续7个涨停，今日早盘再度涨停，2月28日至今，其股价已经上涨165%。

根据披露，云南牧亚2018年种植工业大麻面积超过3000亩，采收花叶干品约380余吨，实现净利润157.7万元。按照上述业绩承诺，其2019年净利润需要增长217%。

上述公告发布后引起深交所关注。3月12日，龙津药业在回复深交所关注函中称，如果标的公司2019年能够完成业绩承诺，对公司业绩贡献大约达到2018年净利润的18%。

财联社记者注意到，云南牧亚2017年、2018年营业收分别为119.81万元、634.21万元；营业利润分别为12.17万元、97.7万元；净利润分别为12.17万元、157.7万元。从财务数据来看，该公司不仅不用上缴1分钱的税收，2018年净利润相比营业利润还多出来60万元。

龙津药业表示，云南牧亚目前享有免征增值税和企业所得税的优惠政策。至于这60万元从何而来，公司并未披露。记者以投资者身份两次致电龙津药业董秘办咨询，对方都称相关负责人不在。随后记者拨打云南牧亚相关负责人电话，但对方称不清楚具体情况。

一位资深资本市场人士告诉记者，这60万元大概率是政府补助。如果是这样，那意味着，一年拿上千万政府补助的龙津药业，涉足工业大麻之后还要继续吃“财政饭”。