成本持续增加，零食生产商盐津铺子去年仍然增收不增利

零食生产商盐津铺子（002847.SZ）公布了2018年年报。尽管公司收入大幅增长，但增收不增利的问题仍未得到解决。

年报显示，2018年盐津铺子实现营业收入11.08亿元，较上年增长46.8%；净利润为7051万元，较上年增长7.3%。若扣除非经常性损益后，盐津铺子净利润为3818万元，较上年增长18.9%。非经常性损益项目主要来自于政府补助，2018年为3922万元，较2017年的4722万元减少16.9%。

从利润表上看，盐津铺子增收不增利的局面未得到改变。2016年至2018年，盐津铺子营业收入分别为6.83亿、7.54亿、11.08亿元，实现连续增长，但净利润分别为8566万、6574万、7051万元，甚至有所倒退。

成本持续增加是盐津铺子增收不增利的主要原因。2017年和2018年，盐津铺子营业总收入分别较上年增长10.4%和46.8%。但与此同时，营业总成本分别增长17.4%和50.9%，增速超过营业总收入。其中，营业成本分别增长15.5%和68.1%，销售费用分别增长23.1%和24.5%，管理费用分别增长11.4%和21.7%。

盐津铺子在年报中称，销售费用之所以增加，主要系从公司上市开始，公司按照新规划的营销战略布局，加大市场拓展和市场投入力度，导致营业费用增加。而管理费用之所以增加，是因为公司在人力资源、品控管理、运营管理、生产管理等方面转型升级，以配合公司发展战略。盐津铺子此前还曾在一份业绩快报中表示，新品培育性亏损以及部分原材料价格上涨，导致公司成本上升。

目前盐津铺子产品种类分布较广，包括豆干产品、烘焙产品、鱼糜产品、肉鱼产品、蜜饯炒货产品、素食产品、果干类产品以及薯片产品等。这其中，豆干、烘焙、鱼糜、肉鱼和蜜饯炒货业务占营业收入的比重超过10%。利润率方面，鱼糜产品的毛利率最高，达到57.3%；其次是豆干产品，达51.4%；肉鱼产品、蜜饯炒货产品、烘焙产品的毛利率分别为38.8%、37.8%和32.6%。

分地区的业务发展方面，华中、华南和华东地区是盐津铺子的主要市场，营业收入占总营收的比重分别为47.9%、27.3%、11.4%，其余地区的营业收入占总营收的比重均不高于10%。

盐津铺子在2017年2月上市，上市后曾在资金炒作下连续涨停，股价拉出15个“一字板”。该公司股价在高位维持了一段时间，直到2017年5月。随后，盐津铺子股价开始分波段下跌。截至2019年3月8日收盘，盐津铺子报24.83元，股价较2017年5月创出的60.16元的高点累计下跌58.7%。估值过高是盐津铺子股价下跌的重要因素。即便按照当前股价计算，盐津铺子市盈率也达到43.7倍。

资料显示，盐津铺子是一家产品以自主制造为主的零食生产商，自成立以来一直专业从事小品类休闲食品的研发、生产和销售。该公司在渠道层面采用“直营商超主导，经销跟随”，线下营销网络采取“以点带面、分区连片、阶梯拓展”，同时电商运营规模与效益兼顾，逐步形成“线下+线上”良性互补的立体营销网络。

目前，盐津铺子销售区域已覆盖全国31个省、自治区和直辖市，已经成为沃尔玛、家乐福、麦德龙、大润发等跨国超大型连锁超市，以及华润万家、步步高、人人乐、天虹百货、中百等国内知名连锁商超的核心供应商，是国内较具影响力、产品品类较为齐全的小品类休闲食品企业之一。