通胀预期低于2% 美联储保持鸽派

通胀上升的投注正在失宠，这凸显了投资者对美国经济在今年软起步后能够变强的怀疑态度。

随着制造业水平、消费者支出和商业信心指标的下降，过去一年增长前景黯淡。经济冷却有助于防止通胀在2018年连续第七年超过美联储的2%目标。

通胀持续低于目标让美联储暂停其加息，推动标准普尔500指数在2019年上涨12%，并创下几十年来开年最好的两个月。但许多债券投资者采取了更为悲观的观点，质疑价格上涨是否表明经济和收益？前景黯淡。

周五，当劳工部公布其月度就业报告时，投资者将再次关注通胀水平。

宾夕法尼亚互助资产管理公司董事总经理兼投资组合经理任志伟表示：“我正处于那些怀疑者的阵营中。”

任先生表示，2017年他购买了美国通胀保值债券，但在去年他减少了购买量，并认为今年他不会购买太多。尽管美国通胀保值债券提供的收益率相对较小，但它的收益与通胀一起上升。当人们认为整个经济中价格走高时，它们最吸引投资者。

任先生说明：“我认为2017年将是一个好年头，因为那是我们谈论全球同步增长的一年，但我们没有看到[通胀]。现在，所有数据都显示出经济增长放缓。”

投资者对未来十年通货膨胀率的预期(被称为十年期临界通货膨胀率)的广泛跟踪指标仍低于美联储2019年的2%目标。以10年期美国国债和10年期美国通胀保值债券指数衡量，周四10年期临界通胀率为1.95%。FactSet表示，相比12月份的近期低点有所上升，但仍低于5月触及的四年来高位2.18%。

最近几个月，针对通胀对冲投资组合等其他产品的需求也在减少。 Lipper表示，施瓦布美国TIPS交易基金有望自2013年以来首次发布季度资金流出。

调查显示，投资者越来越怀疑经济会升温。在美国银行2月份调查的全球基金经理中，55%预计明年将出现低于预期的增长和通胀，这是自2016年12月以来的最高比例。

包括任先生在内很少有人相信美国正处于经济衰退的边缘。失业率仍接近多年低点；劳动力市场连续100个月增加了就业岗位；工资连续六个月同比年增长率至少为3%；周四数据显示2018年第四季度国内生产总值增长超过预期。过去，这些因素，特别是低失业率，将会促使投资者担心通货膨胀。

然而，紧缩的劳动力市场还不足以使通胀持续保持美联储的2%目标。这引发了经济学家们对于工会权力下降和全球化等因素是否导致通胀可能保持低迷的争论。

可能改变局面的一个因素是：美联储。

最近几个月，美联储官员已经开始公开讨论他们如何界定通胀目标的潜在变化。一种方法是美联储计划在几年内实现平均2%的通胀率，这意味着它将在经济衰退期间故意寻求适度的2%目标超额目标，以弥补经济衰退期间的目标。美联储希望通货膨胀率略高，以降低经济放缓带来的通货紧缩风险，并让投资者和消费者相信经济增长将持续。官员们表示他们不会在明年初之前做出任何改变。

Voya投资管理公司固定收益首席投资官Matt Toms表示，“这些是令人难以置信的温和鸽派概念，是美联储应对职能的彻底改变。这表明美联储不会立即消除通胀。”

交易商开始定价美联储今年降低短期利率的可能性很小，此举可能有助于通过降低企业和家庭借贷和投资的成本来推高通胀。芝加哥商品交易所集团(CME Group) 数据显示，联邦基金期货周三显示美联储在年底前降低利率的可能性为20%。相比之下，今年年初约为4.1%。

不过，到目前为止，几乎没有迹象显示投资者认为经济增长有所上升，推动通胀。

用作抵押贷款和汽车贷款等各种参考利率的10年期国债收益率在2018年达到3年多以来高位后，今年在相对狭窄的范围内漂移。当投资者对经济前景不太确定时，他们就会退却；当他们对增长充满信心时，投资者10年期收益率趋于上升。随着债券价格下跌，收益率就会上升。

据美国银行对EPFR全球数据的分析显示，追踪股票的共同基金和交易所交易基金的资金严重流出，而那些为投资者提供债券的人在2019年到目前为止已经有净收入流入。

这种模式表明，投资者并不相信经济即将升温。通货膨胀倾向于使国债对投资者的吸引力降低，因为它削减了固定支出的购买力。

任先生说：“美联储可以试图做所有事情来提高通胀预期，但市场对于他们能做到这一点表示怀疑。”

（文章来源：格隆汇）