万达电影百亿重组一波三折终获通过，但万达影视的业绩让人担忧

筹划数月，方案几经调整后，万达电影（002739.SZ）收购万达影视事项终获通过。

2月27日，万达电影公告称，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会2019年第5次工作会议审核，万达电影发行股份购买资产暨关联交易事项获得有条件通过。公司股票自2019年2月28日开市起复牌。

根据证监会并购重组委审核公告内容显示，需要补充公告的内容主要针对万达影视的经营业绩。公告提到，请申请人结合现有电影、电视剧的储备情况以及完成情况，以及电影业务在预测其版权收入和广告收入的情况，进一步说明标的资产预测其业绩增长的依据和可实现性。换而言之，即证监会对于收购后万达影视后的业绩稳定性还存在一定的担忧。

担忧自然来自于业绩对赌。最新的方案显示，万达投资、莘县融智、林宁承诺万达影视2018年度、2019年度、2020年度及2021年度承诺净利润数分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元、12.74亿元。这对于目前陷入业绩瓶颈的万达电影而言，无疑有如神助。

根据最新公布的业绩快报，报告期万达电影实现营业总收入141亿元，同比增长6.59%。但是归属于上市公司股东的净利润为12.93亿元，同比下降14.72%。公告内容显示，下降的主要原因是全国影城和银幕数量保持较快增长，市场竞争加剧，新开影城市场培育期有所延长，影城单银幕产出下降所致。界面新闻此前报道就已指出万达电影目前在扩张时遇到的问题。根据万达电影2018年的经营简报披露，2018年万达电影实现票房收入95.6亿元，按照5279块银幕计算，单银幕年收入为181.09万元，而2017年这一数字为192.08万元，同比下降了5.7%。这也是万达电影在早年就开始布局没有天花板的“爆米花”业务的主要原因。另外，万达电影的年度经营简报并没有像往年一样，披露票房收入以外的非票房收入的具体数字。

这也让万达影视的注入显得尤为重要。

从公开信息来看，万达电影的百亿重组可谓一波三折。早在2016年，万达投资就曾有过将万达影视注入万达电影的念头，不过当时的计划未能成行。时隔两年后，万达电影方面推进重组事宜，2018年6月26日，万达电影的重组预案出炉。彼时万达电影拟向万达投资等21名交易对方支付现金及发行股份购买其持有的万达影视96.8262%的股权，交易价格约为116.19亿元。这一修改后的资产重组方案，剔除了饱受争议的传奇影业，万达影视的估值也从原来的375亿元缩水到120亿元。

随后，万达电影又将重组方案作了几次调整。2018年11月26日公布的重组预案，万达电影的估值由120亿元下降到110亿元，96.83%股份的对价由116.19亿元下降为106.51亿元。此外，除了支付方式由发行股份+现金改为全部以发行股份支付，万达影视还提高了业绩承诺。万达影视2018年-2021年承诺净利润分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元、12.74亿元，累计承诺时限净利润合计39.94亿元，较此前预案多出7.66亿元。

而在最新的2019年2月21日晚间披露的交易报告书草案修订稿显示，交易价格再下调到了105.24亿元，对应95.7683%的股权。这也是最终注入上市公司的金额。

在刨除了引人关注却亏损额巨大的传奇影视之外，万达影视的资产质量并不亮眼。万达影视业务范围涵盖电影和电视剧的投资、制作和发行，以及网络游戏运营和发行。在交易完成后，万达影视将成为万达电影的子公司。2017年，万达影视所投资影片的票房总计为158.44亿元，约占国内总票房的28.34%。万达影视旗下联营企业五洲发行，在2016年前后属于国内第一梯队民营电影发行公司，但此后逐渐被赶超。万达影视时隔1021天后的资产注入，由于某些原因，已经变得不再吸引人。

无论如何，万达影视成功注入万达电影后，对于股价以及士气势必有所提升。对于万达集团而言，文化板块会是未来的支柱产业。万达集团的转型已初具成效。