福安药业上市首亏背后：核心子公司经营恶化，超6亿商誉爆雷

医药上市企业中继人福医药（600079.SH）等因大额商誉减值导致巨亏后，福安药业（300194.SZ）开始“接力”。

2月21日晚，福安药业发布业绩快报，2018年实现营收近26.69亿元，同比增长28%；亏损约3.57亿元，同比下降225%，系公司2011年上市以来首次出现亏损。

对于2018年出现亏损的原因，福安药业表示主要受对收购的烟台只楚药业有限公司（下称只楚药业）计提近6.07亿元的商誉减值准备的影响。在扣除商誉减值准备影响后，福安药业2018年将实现净利润近2.50亿元，同比下降约12%。

近年来，福安药业实施了多次收购，导致商誉从2015年开始快速增长，截至去年前三季度末公司商誉总额达到13.15亿元，相较2015年初增长近39倍，占同期净资产的比重超过30%。2016年6月，福安药业以15亿元的价格完成收购只楚药业100%股权，只楚药业其后成为福安药业盈利的半壁江山，但同时也确认了商誉10.31亿元，成为商誉中最大的一颗“雷”。

实际上，在福安药业当初收购只楚药业之际，便受到不少市场质疑。只楚药业主导产品涵盖抗感染药物、血脂调节药物两大领域，其中抗感染药物是公司最为核心的业绩来源。在“限抗”的行业背景下，福安药业逆势收购一家抗生素药企在当时并不被市场看好。

不过，只楚药业依旧涉险渡过了业绩承诺期，这也使得商誉没有出现减值的机会。根据收购报告书，只楚药业2015年至2017年需要实现的扣非后净利润分别为0.8亿元、1亿元、1.2亿元，累计不低于3亿元。在前述业绩承诺期内，只楚药业扣非净利润分别约为0.98亿元、1.25亿元、1.09亿元，前两年业绩达标，2017年虽未达标，但实际累计业绩接近3.32亿元，超过业绩承诺总额下限，完成业绩承诺。

然而可以发现，只楚药业2017年盈利出现下降，显示其业务经营已出现问题，去年则进一步恶化。此次发布的公告数据显示，2018年只楚药业仅实现净利润近0.54亿元，同比大幅下降约57%。福安药业对此称，主要受硫酸庆大霉素市场竞争加剧风险以及注射用硫辛酸不良反应的影响，这也是福安药业对只楚药业计提商誉减值的主因。

实际上，早在去年9月，福安药业便发布了只楚药业关于这两个产品的风险提示公告。数据显示，硫酸庆大霉素、注射用硫辛酸2017年分别实现收入4.93亿元、1.30亿元，分别占只楚药业同年营收的80%、20%左右，对福安药业当年的营收贡献分别约为24%、6%左右，合计占比约为30%，可以说对上市公司业绩有着重要的影响。

在前述风险提示公告中，福安药业称，由于新增其他厂家获得硫酸庆大霉素GMP证书，并开始生产、销售，只楚药业竞争对手增加，市场格局发生变化，市场竞争加剧，导致只楚药业硫酸庆大霉素产品出现销量和售价下降的情况。若该产品市场竞争态势持续进行，将对只楚药业及公司的经营业绩造成不利影响，该品种存在市场竞争加剧风险。

引起市场更为关注的是，只楚药业生产的注射用硫辛酸出现不良反应的情况。2018年5月15日-6月5日，只楚药业陆续收到山东省食药监局关于涉及5批次注射用硫辛酸发生疑似不良反应的反馈。为此，公司决定停止使用并召回涉事批次产品，同时召回市场流通全部硫辛酸产品，并停止车间生产；公司承诺恢复生产时将按照有关规定提出申请，待获得批准后方可生产。

对于这两个核心产品出现的经营风险对上市公司的影响，福安药业当时称，硫酸庆大霉素产品出现新增竞争对手时间较短，市场竞争格局尚未明朗，短期内无法确定市场竞争是否达到平衡，对只楚药业的业绩具体影响程度有待观察；注射用硫辛酸产品已停止生产、销售，能否恢复生产及恢复生产时间仍具有不确定性，因此将对只楚药业及公司2018年度经营业绩产生一定不利影响。

福安药业还称，公司将在2018年终时进行减值测试，根据减值测试结果决定是否计提商誉减值准备。如今来看，只楚药业恶化的经营状况严重拖累了公司业绩。

目前，福安药业尚未发布关于注射用硫辛酸产品的最新情况。若该产品在今年依旧无法恢复生产和销售，公司业绩将持续受到影响。

对于硫酸庆大霉素的市场情况，国家药监局数据显示，目前共有17个原料药批文，市场竞争激烈，且市场前景并不乐观。健康网去年发布的有关报告称，目前硫酸庆大霉素原料药的竞争格局相对稳定，市场价格波动不大，需求没有大的增长，未来几年新老企业会出现竞争关系，且该产品全球容量有限，市场规模不可能继续扩大。这意味着，硫酸庆大霉素产品未来将面临增长空间和政策的双重受限，而严重依赖该产品的只楚药业或面临市场份额被其他企业分食的情况。

值得注意的是，此次福安药业对收购只楚药业形成的商誉并未完全计提减值，还剩余约4.24亿元的商誉。若后续只楚药业经营状况仍无法好转，那么这部分商誉依然有可能会继续出现减值的可能，届时福安药业的业绩也将继续受到影响。

2月22日，福安药业开盘后走低，但在午后回升翻红，涨幅一度达到2.4%。目前，该股股价处于低位，未来反弹仍面临较大压力。