美联储再放“鸽声” 再次加息有望延迟至二季度

1月30日，美联储结束了今年的首次货币政策会议，并宣布维持联邦基金利率于2.25%至2.50%目标区间内不变，符合市场预期。值得注意的是，美联储在1月份的会议声明中措辞态度明显转化，撤销了联邦利率进一步上调的表述，并新增了三段关于货币政策及缩表的内容，释放出更为强烈的“鸽”派信号。

受美联储“鸽”派决议影响，美元指数迅速下跌，在新闻发布会召开后一度至95.26，跌幅达0.7%，此后回升至95.40左右振荡。10年期美债收益率同样一路急跌，发布会结束后一度跌落至2.686%。与此形成鲜明对比的是，美股三大指数迅速升温。截至1月30日收盘，道琼斯工业平均指数涨1.55%，纳斯达克综合指数涨2.20%，标普500指数涨1.77%。

就业增长强劲经济运行平稳

从经济基本面来看，目前加息基础并未根本瓦解。美联储在本月的会议声明表示，美国经济活动仍在稳步上升，劳动力市场继续增强，失业率处于历史低位。家庭支出继续强劲增长，而商业固定投资的增长已从去年早些时候的快速增长中缓和。最新数据显示，去年12月，美国非农就业人数新增31.2万人，大幅高于预期。去年全年，美国就业人数增加260万人，超过2017年的220万人，是近3年中增长最强劲的一年。职位空缺数也在持续上升，表明劳动力市场依然偏紧。

与此同时，美联储在声明中指出，基于12个月以来的数据，除了食品和能源以外的项目整体通胀率保持在2%附近，尽管近几个月基于市场的通胀补偿指标已经走低，但基于调查的长期通胀预期指标几乎没有变化。数据显示，美国去年12月居民消费价格指数(CPI)同比增长1.9%，核心CPI同比增长2.2%。房地产市场放缓、原油价格回落以及菲利普斯曲线传导得不那么有效，使得美国的通胀压力放缓，因此为美联储未来继续转“鸽”创造了更大空间。

值得注意的是，在对于经济活动的表述上来看，美联储将“经济强劲增长”改为“经济活动稳步上升”，凸显出美国经济目前面临越来越大的下行风险。世界大型企业研究会(Conference Board)周二公布的消费者信心指数下跌6.4点，至120.2，为2017年7月以来最低，强化了分析师对美国经济正在失去动能的预期。

修改指引措辞发出暂停加息最强信号

自2015年12月启动加息以来，美联储已累计加息9次。在全球经济下行风险增加的背景下，美国本轮加息周期已逐渐进入下半场，美联储2018年12月会议预测，2019年可能只加息两次。而在本次的会议声明中，美联储撤销了此前联邦利率进一步上调的表述，并释放出强烈的“鸽”派信号，表示“鉴于全球经济和金融发展以及通胀压力缓和，委员会将耐心等待，以确定未来对联邦基金利率目标范围的调整”。

此外，美联储将把就业市场环境、通胀压力指标、通胀预期、金融数据和国际形势变化等纳入考量范围内。在货币政策会议之后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔承认，美联储未来加息的可能性确实已经降温，下一次利率行动将完全取决于经济数据。鲍威尔同时强调，在加息的必要性方面，通胀仍将是重要的考量因素，在制定货币政策决定时，美联储不会考虑政治因素。

会议结束之后，CME“美联储观察”显示，今年12月份加息的概率为8.7%，利率不变概率为81.3%；而2020年1月加息的概率为7.7%，维持利率不变的概率为72.5%，降息至2.00%至2.25%的概率为18.3%。花旗银行预期，由于预期通胀低迷，美联储政策调整步伐或放缓。2019年美国仍会有两次加息，但已将第一次加息时间从3月调整至6月。

新增有关缩表描述最终的资产负债表规模或将大于预期

市场更为关注美联储的缩表进程。在本次的会议声明中，美联储新增了关于缩表的表述，表明美联储将根据经济和金融发展调整完成资产负债表规范化。此外，如果未来的经济条件需要更宽松的货币政策，委员会将准备使用其全部工具(除了降低联邦基金利率)，包括改变其资产负债表的规模和构成。

在2017年10月美联储开始缩表前，其资产负债表规模为4.459万亿美元，美国国债、MBS持有量分别为2.466万亿美元、1.768万亿美元；截至今年1月23日，已缩水到4.047万亿美元，美国国债、MBS持有量分别缩减至2.220万亿美元、1.629万亿美元。总体来看，自缩表以来，美联储资产负债表规模一共减少了4120亿美元，美国国债和MBS分别减持2460亿美元和1390亿美元。

虽然美联储并未公布最终的缩表目标，但根据纽约联储此前的预测，中性情景下，美联储将于2021年结束本轮缩表，资产规模降至3.06万亿美元左右。如今看来，这一计划很可能提前结束。在新闻发布会上，鲍威尔称美联储正在评估缩表计划，美联储投资组合正常化的进程将会加快，而最终的资产负债表规模或将比此前预期的要大。“美联储公开市场委员会(FOMC)正评估结束缩表的时间点以及评估资产负债表计划，将在今后数次FOMC货币政策会议上完成相关计划。”鲍威尔在会上说。

（文章来源：金融时报）