年内最大商誉雷爆发，人福医药资产减值30亿超预期

人福医药（600079.SH）1月29日晚间发布了2018年业绩预亏公告。报告期内，公司预计归属于上市公司股东的净利润为亏损22亿元～27亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损25亿元～30亿元。

人福医药表示，业绩出现巨亏的原因，一方面是因市场供需发生变化，2018年公司全资子公司Epic Pharma, LLC主要产品熊去氧胆酸胶囊的价格大幅下降，导致该公司销售收入、毛利率、净利润等经营业绩大幅下降， 同时重要产品羟考酮缓释片仍在美国FDA审核过程中尚未获批，经过减值测试，公司拟计提商誉减值损失以及无形资产减值损失合计约30亿元。这也是今年以来爆发的最大的一颗商誉雷。另一方面，相较2017年，公司在2018年度的非经常性损益较同比减少约12亿元。

人福医药是国内中枢神经用药的领军企业之一。中枢神经用药主要要包括麻醉药品、精神药品、镇痛药品、抗帕金森药物、抗癫痫药物等几大领域。人福医药神经系统用药的研发、生产和销售工作主要由宜昌人福（公司持有其67%股权）、武汉人福（公司持有其98.33%股权，控股子公司宜昌人福持有其1.67%股权）、Epic Pharma（公司持有100%股权）等控股子公司负责，主要产品包括枸橼酸芬太尼注射液、枸橼酸舒芬太尼注射液、注射用盐酸瑞芬太尼、咪达唑仑注射液、盐酸氢吗啡酮注射液等。

Epic Pharma是人福医药于2016年以5.5亿美元的价格收购的一家美国仿制药企业，通过该项收购，人福医药海外产品管线得到拓展。Epic Pharma旗下拥有多款ANDA/NDA，而羟考酮缓释片若成功获批上市，则将成为另一重磅产品。

熊去氧胆酸则在临床上用于治疗胆结石，目前是Epic Pharma的核心产品之一。公开资料显示，2017年，人福医药熊去氧胆酸胶囊销量25.44万瓶，实现净利润约2.1亿元。而2018年上半年，Epic Pharma收入2.45亿，同比下滑32%；实现净利润844万元，同比下滑91%，业绩同比大幅下滑原因在于熊去氧胆酸胶囊价格的下降。

据中金研报称，2018年上半年，美国熊去氧胆酸胶囊市场有两个新进入者，导致市场竞争加剧产品降价明显。为应对该局面，人福医药正试图通过加速推进Epic Pharma ANDA产品的申报，以期降低对熊去氧胆酸产品的依赖。在2018年一年中，Epic Pharma获得氨酚氢可酮片等4个ANDA文号。

并购路上狂奔 商誉已超66亿

近来A股公司频频踩雷商誉计提减值引发业绩变脸，一些公司甚至因此巨亏。而据财联社统计，截至2018年第三季度，商誉占比总市值超过40%的上市公司有近150家之多。

从2011年起，人福医药开始通过持续并购延伸医药产业链，巨额商誉也在这个过程中产生。2011年至2018年第三季度，上市公司账面上的商誉余额由1.67亿元增长至66.55亿元，八年间扩大了近40倍。

人福医药2018年半年报显示，上市公司涉及商誉的被并购公司已经超过40家，以下为被并购公司的商誉账面值：

其中，商誉值较大的为Epic Pharma, LLC。2016年，人福医药以5.5亿美元收购Epic Pharma及附属企业100%股权，合并产生商誉约26.93亿元。

事实上，市场早有对Epic Pharma商誉减值的担忧，认为公司减值概率大。同时，由于熊去氧胆酸胶囊价格的下跌，对Epic Pharma公司2018年业绩处于阶段性低谷也有预期。

“不过，此次30亿的商誉减值计提是不是太多了点？”有投资者提出这样的疑问。

因对公司存有种种担忧，加上2018年整个医药板块行情下行，人福医药的股价表现也不可谓不惨淡。继2016年和2017年连续两年全年下跌10%后，2018年公司的股价几近腰斩。

而因为市值持续下跌，人福医药管理层亦积极进行股份回购，以彰显对公司价值的认可和未来发展前景的信心。29日，在预亏公告发布的同时，人福医药亦公告称，将以不超过14.29元/股的价格回购公司股份，拟回购资金总额5亿元～10亿元，回购股份将用于公司股权激励。