糖价走低、商誉减值，南宁糖业业绩巨亏股价跌停

1月29日，南宁糖业（000911.SZ）跌停价开盘，跌停价收盘，总市值停留在17.66亿元。

造成跌停的原因来自前一晚业绩预告。南宁糖业预计2018年归属上市公司股东的净利润亏损13.1亿-13.95亿元，2017年南宁糖业亏损1.94亿元。南宁糖业两年合计亏损超过15亿元，亏损额度已接近公司最新市值。

与去年三季度业绩对比可知，在第四季度公司亏损幅度超过6.6亿元，与前三个季度整体亏损金额相当。

南宁糖业也是本轮“商誉雷”连环炸中的一员。对于业绩亏损，南宁糖业解释了三大原因，糖价大跌、计提跌价准备、计提商誉减值准备。

首先，糖价大跌，食糖甘蔗价格倒挂，毛利率下降。南宁糖业主要从事机制糖的生产与销售，是国内制糖行业生产规模最大的国有控股上市公司，主要产品包括白砂糖、赤砂糖等产品。2018年度糖价同比大幅下跌，机制糖营收占比约九成的南宁糖业首当其冲。

糖价走低，原料成本成为制约糖业毛利率的主要因素。南宁糖业制糖的主要原料为甘蔗，然而，甘蔗收购价格主要由政府物价部门制定，2018年甘蔗收购价格同比降幅较小。食糖价格和甘蔗价格倒挂，在二者共同作用下，南宁糖业毛利率较大程度下降。

公司去年前三季度销售毛利率降至上市以来最底值，仅1.83%；上半年机制糖的毛利率还为负数（-2.36%）。“甘蔗收购价格太低伤农，会影响下一个榨季的甘蔗种植；太高了伤糖企，需要一个‘度’的把握。”南宁糖业证券部人士表示。

南宁糖业还增加了公司在郑州期货交易所套期保值额度1.3亿元，利用期货套期保值操作，进行风险控制，减少和降低白砂糖价格波动对公司正常生产经营的影响。

其次，在机制糖价格大幅下跌的情况下，南宁糖业库存机制糖出现减值，因此大幅度计提了机制糖的存货减值准备。截至去年三季度末，公司存货超过10亿元。在去年中报中，公司存货跌价损失就达1.20亿元。

南宁糖业属于实施“双高”基地建设的企业，通过租赁进行自主种植，从而实现种植生产的一体化，降低生产成本。尽管南宁糖业一直受到“双高”基地建设的政府补助，但这并没有为南宁糖业带来想象中的收益，反而增加了公司的经营成本。在影响公司业绩的因素中，包括了计提向农民租赁土地经营甘蔗种植基地的消耗性生物资产跌价准备。

第三，商誉减值。因糖价下跌、毛利下降，南宁糖业计提了收购广西环江远丰糖业有限责任公司（下称环江远丰）的商誉减值准备。尽管公告中未披露商誉减值的具体金额，但影响不容小觑。2017年年报显示，南宁糖业因2015年12月收购环江远丰75%股权产生2.35亿元商誉未曾计提减值损失。

此外，南宁糖业根据2018年业绩情况，转回了部分以前年度确认的递延所得税资产。

面对连续两年的亏损，在一次投资者关系活动中，南宁糖业证券部人士表示，公司未来的努力方向是：一方面练好“内功”，稳定并扩大蔗区资源，制糖生产实施对标管理，降本增效；另一方面，积极投身广西糖业二次创业，努力在发展中寻求出路。

可以肯定的是，南宁糖业已连续两年亏损，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定，公司股票在2018年年度报告披露后将被实施退市风险警示。