阳光100股价闪崩后，急用明股实债方式融资近20亿

在股价闪崩后的敏感时期，阳光100中国（02608.HK）发布了融资公告。

1月24日晚间，阳光100公告称，其全资附属阳光资产经营、北京信托及项目公司签订了包括股权转让合同、追加投资协议及差额补足协议在内的一系列项目文件。

协议规定，北京信托2年内提供不超过20亿给项目公司，阳光资产经营向北京信托转让其持有的项目公司79.001%股权且将剩余的20.999%股权质押予北京信托，并确保北京信托的年度投资收益不低于信托本金的13%。

“阳光100股价之所以大跌，应该是整个系统里面出现了一定的资金困难，但是这个资金困难要解决的话，就涉及到要抛售资产来进行自救。”协纵策略管理集团联合创始人黄立冲告诉财联社记者。

他进一步表示，北京信托跟阳光100的融资交易，其实是一种明股实债的资产转移的行为，阳光100把子公司未来的收益抵押给北京信托，从而换取来对子项目的融资。

转让、质押子公司股权

上述公告称，阳光资产经营、北京信托及项目公司签订项目文件，据此，各方以阳光资产经营主导项目公司经营，北京信托提供所需资金的方式开展项目合作，北京信托拟设立投资前线为两年本金不超过20亿元的信托计划。

“近20亿元的融资金额对于阳光100年这种百亿体量的企业来说，还是一笔较大规模的融资。”一位房地产行业的分析师告诉财联社。

协议规定，阳光资产经营需确保北京信托从项目公司获得的年度投资收益不低于信托本金的13%。并与北京信托订立差额补足协议，阳光资产经营承担关于差额补足款的支付义务，以保证北京信托在两年的投资期自项目公司获得约定的投资收益且在投资期末收回已投资于项目公司的信托金。

“由于这个交易涉及的规模比较大，还是关联交易，是一个必须需要披露的交易，所以导致阳光100要披露这个公告，并不是说阳光100想显示自己的融资能力有多强，反而说明为了项目的融资牺牲了相当部分的未来收益，而且这代价也不低，至少要保证两年的北京信托13厘的投资回报。”黄立冲如是说。

上述分析师则表示，“每年至少13%的投资回报，按照20亿本金计算，每年北京信托的投资收益将不低于2.6亿元，两年投资期，北京信托的回报将不低于5.2亿元，这个融资途径的代价还是比较高的。”

此外，北京信托为了保证自身收益，还与阳光100方面签订了差额补足协议。阳光资产经营向北京信托转让其持有的项目公司79.001%股权且将剩余的20.999%股权质押予北京信托。并且阳光壹佰集团、公司及易小迪为阳光资产经营的差额补足义务向北京信托提供保证。

根据差额补足协议，在北京信托收回信托本金并实现约定的投资收益后，北京信托将有义务退出项目公司并将其持有的项目公司股权转回给阳光资产经营。北京信托对项目公司的投资期为两年，经双方同意可在两年后继续展期两年。

“这是阳光100为满足资本金融资需求，调整负债率而采用的明股实债融资方式。将项目公司股权转让和质押给信托公司是一种担保措施，避免项目公司资金链断裂造成的损失，股权质押可以保障出资方的权益，有优先受偿的资产作保障。”一位从事公司证券的律师表示。

根据公告，项目公司是承德市兴隆县华贸建设开发有限公司，为阳光资产经营的全资附属公司，主要业务为投资兴隆县高铁新城、兴隆西站前广场和高铁路项目，包括一级开发业务中常见的项目拆迁、土地平整及工程建设投资等。于2018年12月31日，项目公司资产净值为2471.96万元。税后净利润为负1301.9万元。

股价暴跌后融资能力或被削弱

1月24日，标普称阳光100中国股价下跌可能削弱其再融资能力。

“标普这话也是例行公事罢了，股价长期低迷肯定影响融资的。”阳光100中国的一位人士告诉财联社记者。

1月17日，阳光100突然遭遇闪崩危机，盘中一度暴跌75%，截至当日收盘跌幅仍高达64.59%，报收1.13港元，公司市值蒸发超过60亿港元。

“这次暴跌里面可能有做空的势力存在，这种事情在资本市场也较为常见。这些做空机构可以起到类似第三方监督机构的作用，在一定程度上对存在这类问题的企业起到了揭露和威慑的作用。”经济学家宋清辉告诉财联社。

“这是我们没预想到的突发事件，因为我们的股票过去并不活跃，但这次股价异常波动跟我们公司的运营没有关系，我相信随着时间的推移一定会回归正常。”阳光100董事会主席易小迪在投资者电话会议上表示。

据易小迪介绍，截至目前为止，大股东持股数没有任何减少，且上市公司已在董事会的建议下回购5000多万港币股票，大股东持股比例有所提高。

“上市公司回购股票具有一定的积极意义，回购通常能提振投资者信心。不过，回购价格越高、回购金额和回购比例越大，对相关公司的正面影响才会越大。就阳光100说有计划回购5000万港元的股票来说，由于其回购规模较小，对股价提升作用有限。”宋清辉告诉记者。

“阳光100的回购主要是希望对股价有所支持，在短期内对股价是有一点帮助的，但是对相对长期的股价走势而言，还是取决于公司会不会出现一些违约或是股权质押的爆仓。”黄立冲向财联社记者表示。

宋清辉则认为，阳光100股价下跌打击了投资者持股信心。如果阳光100的股价长期低迷，对企业造成的负面影响较大，可能会损伤其健康“肌体”。

对于企业的资金以及融资情况，易小迪表示，“这些天我也一直在会见金融机构，包括合作了十几二十年的合作伙伴，去跟金融机构沟通我们的新业务和发展前景。目前和金融机构的合作保持稳定，他们很信任我们。”

数据显示，2018年阳光100实现全年合同销售额约120.96亿元（包含轻资产运营项目13.12亿万元），对应合同销售面积约94.8万平方米，合同销售额同比增长约14.03%。