券商资管子公司图鉴：资管规模、业绩表现、利润贡献率一一揭晓

近一年来，受国内市场经济的影响，证券公司各项主营业务严重承压，但资管业务却是一枝独秀。虽然2018年中国证券业资管规模缩水3.4万亿，但部分券商的资管业务，对业绩仍起到较大的提振作用。

近日，随着各家券商2018年12月业绩财务简报的披露完成，各家券商的年度营收、净利情况也相继浮出水面。财联社重点梳理了券商（含非上市券商）资产管理规模以及已上市券商资管子公司的业绩情况，并对证券公司资管子公司的业绩情况作出详细阐释。

资管规模缩水

2019年1月7日，中国证券投资基金业协会公布了2018年《资产管理业务统计快报》，根据初步统计，截至2018年底，基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其子公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约50.5万亿元。

私募资产管理计划规模总计约24.9万亿元，其中，证券公司及其子公司资管规模达13.4万亿元，相较2017年末下滑20.24%。

根据中国基金业协会第三季度，按资产净值对证券公司的资产管理规模的梳理来看，资产净值派排名前20位的券商总资产净值总额高达8.91万亿元，中信证券、国泰君安和申万宏源遥遥领先，中信证券更是以1.51万亿元的资产净值在资管规模对比中拔得头筹。

值得注意的是，资管规模相对较高的主要集中在头部券商，如华泰证券、招商证券、中信建投等。不难理解，目前头部券商市场竞争激烈、传统业务同质化严重，加码重资产业务以增强主动管理能力的需求强烈。

而同时，在头部券商强者恒强的背景下，中小券商的市场份额被严重挤压，在去通道化过程中也逐开始寻求转型，加码资管业务也属顺势而为。

资管子公司业绩分化严重

目前，在所有上市券商中，已设立资管子公司共计有13家，分别为华泰证券、东方证券、广发证券、招商证券、国泰君安、海通证券、光大证券、兴业证券、长江证券、中国银河、财通证券、东北证券和浙商证券。

首先，从营收情况看，13家资管子公司年内累计实现营收140.72亿元，共计盈利56.41亿元，相较2017年同比下降3.73亿元，降幅6.2%。

从全年盈利水平来看，华泰资管2018全年累计实现净利润13.13亿，盈利在众资管子公司中拔得头筹，东方证券资管子公司排在第二位，实现净利润9.42亿元，第三名为广发资管，全年盈利8.02亿元。

从12月单季度的资管子公司看，一共有两家券商的资管子公司亏损，分别是东北证券和东兴证券。亏损最多的是东北证券旗下东证融汇证券资产管理有限公司在2018年12月单月净利润亏损1712万元，全年累计实现利润1101万元，在13家资管子公司中排名倒数第二。

此外，东兴证券旗下的兴证证券投资有限公司也陷入亏损，净利润-6927.23万元。对于亏损原因，东兴证券表示称，受二级市场波动、资金成本及另类投资新规等因素影响，东兴投资整体投资规模呈下降趋势，前期配置的部分权益类产品投资收益不及预期，导致东兴投资整体呈现亏损。

大券商资管对利润贡献高

从净利润对券商业绩的贡献度上看，13家券商资管子公司中，有多家公司对公司整体的营收、净利贡献度较高。

财联社统计了13家券商前三季度（合并报表）的营收和净利情况，发现资管子公司对各券商的利润贡献率呈现两极分化。

2018年前三季度，东方证券资管子公司对其合并报表（母公司加所有子公司）的利润贡献率高达86%，营收贡献率高达31%。而这和东证资管打造多个“爆款”产品，品牌吸引力大幅提升不无关系。同时，也在一定程度上说明了，东方证券的资管能力确对公司的业绩起到了一定的支撑作用。

此外，也有多家券商资管子公司业绩表现较好。其中，华泰资管前三季度以9.34亿的净利润在所有资管子公司中拔得头筹，为公司整体贡献20%的净利润。同时，招商资管、光大资管、光大资管的业绩也都表现较好。

值得注意的是，在对13家券商资管子公司利润贡献率的排名中，财联社发现，大券商的资管子公司利润贡献度普遍较高，而小券商资管子公司对业绩提振作用有限，这在一定程度上说明了，在对资产的主动能力上头部券商更具优势。

此外，财联社还整理了13家券商的2018年年度数据，并对仅发展资管业务的资管子公司与经营多项业务的母公司业绩进行对比。

根据财联社计算，多家公司的资管子公司占据母公司营收20%以上，在利润的对比中，东方证券资管子公司达到母公司利润的5倍多，同时，还有四家资管子公司达到母公司利润的20%以上，分别是长江证券、光大证券、华泰证券和广发证券，利润比率分别为43%、28%、24%和22%。

对于当前券商资管的发展现状，华泰证券认为，在当前市场监管环境下，通道化的资管计划被挤压，资管新规实施后将进一步压缩券商通道类业务，倒逼向主动管理转型，有利于推动券商积极完善业务结构。短期内资管业务受监管环境影响业务承压，随着业务逐步整改与规范，预计资管业务分化将大幅提升。值得注意的是，产品创设能力较强、风控实力佳，且在业务布局上战略方向前瞻性强的券商有望获得竞争优势。