美国政府“停摆”经济数据缺失 对冲基金投资“裸奔”

“现在，我们的投资正处于裸奔状态。”一家美国股票多空型对冲基金经理赵诚(化名)向21世纪经济报道记者感慨地说。

从2018年12月下旬美国政府关门起，包括美国零售销售报告、GDP增长数据、耐用品销售数据、工厂耐用品订单增速、建筑支出、新屋销售、CFTC(美国商品期货交易委员会)持仓报告等经济数据都无法按时公布，导致他无法根据最新的经济数据指引，迅速调整优化自己的美股投资决策。

“在经济数据得不到及时更新的情况下，整个投资模型几乎失效了。”他坦言，如今他只能通过四处打听对冲基金同行的最新交易策略，以判断自己的持仓是否存在潜在风险。但这种信息有时既不完整，也不准确。

在他看来，在缺乏经济数据指引下，如今华尔街不少投资机构的美股交易策略正变得五花八门，不像以往都会根据经济数据好坏采取相对趋同的交易策略，由此引发美股波动性加剧，正令他们面临更大的净值回撤风险。

“现在只能寄希望美国两党尽快达成协议让美国政府重新开业并按时发布经济数据，让整个美股市场投资决策重新回到正常轨迹，否则整个投资决策长期处于裸奔状态导致投资风险骤增，出资人(LP)也会选择大额赎回避险。”赵诚直言。

传统投资模型“失效”

从美国政府“关门”起，赵诚就感受到投资决策难度骤增。

原先他每周都会查看CFTC持仓报告分析原油期货市场多空格局最新变化，决定是否结清此前建立的WTI原油期货空头头寸，但随着美国政府关门导致CFTC暂停公布持仓报告，令他无从知晓原油期货市场多空力量最新博弈状况。

这一度导致他错过最佳的“空头撤离”时机。

在沙特削减原油出口、以及美国德克萨斯页岩油产区减产等因素的共振下，1月以来WTI原油期货主力合约从44美元/桶快速涨至50美元/桶附近，但他在46.5美元/桶附近才开始削减原油期货空头头寸。

“由于缺乏多空持仓变化数据指引，我们只能通过原油价格波动技术分析判断关键点位，一旦原油期货突破这个关键点位就迅速撤离空头锁定收益，但如果我们能看到多空持仓变化数据，有可能在45美元/桶附近就开始削减空头头寸了。”赵诚坦言。

如今，他除了在投资模型里加大原油、美股走势技术性分析的权重，还开始四处打听对冲基金同行的最新交易策略，以提升投资决策的准确性。

他意外发现，在缺乏经济数据指引的情况下，不少对冲基金似乎很快找到了替代方法，比如一些事件驱动型对冲基金干脆紧盯美国总统特朗普在“推特”的最新发言，以此作为买卖美股美元的最大决策依据；还有部分对冲基金将通过收集第三方机构商业调查数据、港口交通数据等，作为评估未来美国经济发展走势的替代性数据。

“但是，有些数据是替代不了的。”赵诚坦言，比如本周理应发布的美国国际贸易收支数据，将是华尔街投资机构判断贸易保护主义对美国经济的负面冲击，以及美联储是否暂缓加息的重要参考。

不过，这些经济数据的“缺乏”，反而引发不少华尔街事件驱动型对冲基金的美股买涨热情，原因是他们押注美联储由于得不到完整的经济数据，也只能在鹰派加息问题上变得“谨慎”，这有利于美股持续反弹。

Academy Securities宏观策略主管Peter Tchir认为，这或许也是1月4日以来美国道琼斯指数得以持续上涨的主要原因之一。

“但这种做法也存在较大的风险，一旦美国政府重新开业并公布令人失望的经济数据，则可能引发美股市场更大规模的多头集中离场踩踏风险，引发美股更剧烈地下跌。”Peter Tchir指出。

“我们内部也讨论过这个问题，因此基金投资委员会要求他们尽快对所有美股投资组合进行多空风险对冲，尽可能降低净值波动性。”赵诚告诉21世纪经济报道记者。

量化投资策略“唱主角”

凡事都是两面性——当经济数据缺失令股票多空型对冲基金投资决策难度骤增同时，量化投资型对冲基金反而迎来了收获季节。

“这些量化投资模型不关注未来美国宏观经济发展趋势与美联储加息步伐快慢，而是捕捉美股异常波动所引发的价差套利机会，收获相应的收益。” 一位美国量化投资型对冲基金经理向21世纪经济报道记者指出，1月以来美股在缺乏经济数据下出现多次较大幅度异动，的确给他们创造不错的收益。

他透露，1月以来他们的市场中性策略已创造约1.3%的回报，几乎收复了去年约30%的净值亏损幅度。不过，鉴于2018年整个对冲基金固收相对价值策略实现1.3%的正回报，他们正打算加大市场中性策略的投资额度，争取早日赶上行业平均水准。

不过，打业绩翻身仗的难度同样不小。随着经济数据缺乏导致股票多空策略、CTA(商品交易顾问)、管理期货策略、事件驱动等投资模型交易失败风险骤增，加之去年股票多空对冲基金与CTA(商品交易顾问)/管理期货策略基金投资亏损分别高达7.8%与7.2%，越来越多对冲基金开始加大市场中性、相对价值等量化投资策略的投资比重，令量化策略竞争变得日益激烈，从美股波动获得的无风险价差套利空间越来越小。

对冲基金咨询公司Agecroft Partners董事合伙人Don Steinbrugge指出，对冲基金之所以能靠市场波动性获得超额回报，一个重要前提是他们能通过大量经济商业数据分析获得市场信息优势，但如今美国政府关门导致经济数据“缺失”，反而让对冲基金陷入巧妇难为无米之炊的困局，市场信息优势反而无法充分显现。

这意味着2019年对冲基金日子将会更加难过。

Eurekahedge最新统计数据显示，由于去年全行业亏损约5.7%，对冲基金正遭遇出资人赎回压力，导致整个行业资产管理规模在2018年缩水3.4%，至2.36万亿美元。

“若美国政府持续关门导致越来越多经济数据缺失，对冲基金的投资决策难度将会与日俱增，有可能会触发更多LP赎回资金避险，到时对冲基金行业还会遭遇新的重创。”赵诚不无担心地表示。

（文章来源：21世纪经济报道）