光伏逆变器生产商锦浪科技IPO过会，今年业绩是否大幅下滑引关注

A股光伏企业队伍又添新成员。证监会最新公布的审核结果显示，宁波锦浪科技新能源科技股份有限公司（下称锦浪科技）首发获得通过。历时一年时间，这家光伏逆变器生产商终于成功登陆A股市场。

在锦浪科技IPO之前，2017年9月份，业内另一家光伏逆变器企业上能电气股份有限公司首发折戟。当时发审委针对上能电气提出了不少问题，包括经营活动现金流净额连续三年为负的原因和合理性、应收账款和存货余额大幅增长的原因、应收账款坏账准备和存货跌价准备是否充分等。值得一提的是，应收账款激增的现象在锦浪科技身上同样发生，这给了该公司的IPO增加了不确定性。

尽管首发过会，证监会仍然密切关注了锦浪科技存在的几个问题。

首先，锦浪科技近些年收入、利润波动较大，但其产品单价以及综合毛利率持续下滑。

招股说明书显示，2015年至2017年，锦浪科技营收和净利润增长快速——三年间，该公司营业收入从1.77亿元，上升至8.23亿元，增幅365%；同期，其净利润从0.20亿元，上升至1.18亿元，增幅490%。

但该时期，锦浪科技产品销售单价不断下滑。该公司主营产品为面向分布式系统的三相组串式逆变器和单相组串式逆变器，2015年至2017年，上述两类产品的平均销售单价由0.773元/W降至0.402元/W，降幅达48%。

与此同时，其毛利率也持续下降。根据招股说明书，锦浪科技2015年至2017年的综合毛利率由39.18%降至32.82%，减少了6.36个百分点。

而为了填补产品价格下降带来的负面影响，锦浪科技在不断降低逆变器单位成本之时，选择通过扩大销量，带动盈利的提升。2016年、2017年，该公司逆变器销量增速分别为172%、260%，保持着强劲的增势。

不过，虽然整体营收和利润不断做大，但规模化经营后，锦浪科技始终难以摆脱应收账款激增的现象。2015年至2017年，该公司应收账款分别为0.36亿元、0.82亿元、2.04亿元，占各报告期流动资产的比例分别为41.00%、43.68%、46.38%。

这一问题也引发证监密切关注。对此，证监会要求锦浪科技进一步说明应收账款大幅增长的原因、坏账准备计提是否充分以及应收款项后期回款是否发生不利变化。

事实上，证监会发审委提出的不少细节问题，本质上指向锦浪科技未来的可持续盈利能力是否会受到影响。尤其是“531光伏政策”及中美贸易摩擦，是否会直接影响锦浪科技的国内外业务，使得证监会担忧其“2018年是否存在业绩大幅下滑的风险”。

实现内外销并举的锦浪科技，2017年的产品收入区域结构显示，其内销收入和外销收入占比分别为66.19%、33.81%。而在外销收入中，来自美国市场的销售收入占比达到13.16%。

在国内市场方面，“531光伏政策”的实施直接冲击了光伏产业链下游的电站投资端，影响了EPC承包商、安装商和投资业主的积极性，这些对象均是锦浪科技直面的客户群。

且参照同行竞争对手今年第三季度的业绩表现，“531光伏政策”带来的影响显而易见——阳光电源（300274.SZ）2018年第三季度营业收入和归属于上市公司股东的净利润均同比下滑超40%，科士达（002518.SZ）报告期内归属于上市公司股东的净利润降幅则超过30%。

在此背景下，尚未公布2018年业绩数据的锦浪科技，其今年的业绩表现还需打上一个问号。