东阿阿胶产品提价“上瘾”，能否止住下滑的业绩？

业绩下降的东阿阿胶（000423.SZ）又提价了。

12月20日晚，东阿阿胶发布公告称，结合公司投入和市场供需情况，公司重点产品东阿阿胶出厂价上调6%。公司表示，短期内，产品价格调整对公司业绩产生的影响难以预计。

在媒体的公开报道中，东阿阿胶总裁秦玉峰表示，此次提价的产品包括阿胶块和复方阿胶浆，桃花姬等其他产品不在调整价格之列。公司阿胶定位“滋补国宝”，面向高端滋补客群，复方阿胶浆定位气血保养，是公司最为核心的两大产品。

作为国内阿胶龙头生产企业，近年来东阿阿胶产品提价“上瘾”。初步统计自2010年以来，东阿阿胶对旗下产品已经提价15次，背后的原因无外乎于国内毛驴存栏量逐年下降，驴皮资源日趋紧张，导致原料收购价格不断上涨。

对于此次的价格调整，东阿阿胶并未明确提出原因，但实际上仍是阿胶初始原材料的日益紧缺所致。秦玉峰表示，国内驴皮存量持续下降，另一方面对假阿胶的检测已经堵住了全部漏洞，这意味着驴皮会更加紧张；同时随着不少国家出台禁止，导致驴皮进口也有所减少。

在此前的投资者交流中，东阿阿胶称，目前公司的国外驴皮供给占一定比例，但毛驴存栏量持续紧张的趋势不会改变。国家统计局数据显示，中国境内毛驴的存栏数量从1996年的接近1000万头，下降至2017年末的456万头，每年出栏量在120万头左右。

山东阿胶行业协会此前推算，国内阿胶年总产量至少在5000吨以上，而东阿阿胶的市场数据显示，目前阿胶销售量需要驴皮400万张左右，但实际供应量不足180万张，存在明显缺口，这也导致驴皮价格的飞速上涨。

前瞻产业研究院的数据显示，2000年市场上每张驴皮价格仅有20多元，2016年已经暴涨至2500元。该机构也认为，短期内驴皮仍然紧缺，主要是由于我国毛驴存栏量每年以3%的速度萎缩，存量持续减少；另一方面毛驴大量出栏已对部分欠发达国家的农业经营产生影响，海外增量正在减少，因此驴皮供给紧缺的状态短期无法扭转，驴皮价格仍将呈现继续上涨趋势。

为此，东阿阿胶也试图加强控制驴皮资源。公司近些年先后在内蒙古、山东等地建立了20个养殖示范基地、100多个扶贫养殖场。在去年年年报中，公司提出毛驴养殖的终极目标是在全国建立两个百万头毛驴基地，以控制上游产业关键环节。但由于毛驴的生长周期较慢，繁殖率较低，供需矛盾在短时间内仍无法解决。

这对东阿阿胶来说，则需要承受不断增长的原材料成本，为转嫁或降低对公司盈利带来的影响，产品提价已成为过去数十年里公司常用的“法宝”。但从效果来看，发挥的作用已经越来越小，甚至已经保证公司业绩继续增长。

今年前三季度，东阿阿胶实现营收43.84亿元，同比下降2.16%；净利润12.25亿元，同比下降1.73%。两大指标双双下降的情况十分罕见，而历史数据来看，公司盈利增速总体也呈现出下降趋势，在一定程度上说明了提价策略在逐渐失效，而原材料成本和销售费用的持续增长更是加大了对盈利空间的侵蚀。

界面新闻在此前的报道中就指出，只有价格上涨，没有数量配合，销售额和盈利增长最终将是乏力的。在今年东阿阿胶销售出现下降的情况下，外界多认为不会继续提价，但东阿阿胶似乎已“黔驴技穷”，依旧提价也让市场有些意外。

不过，此次提价的时机也符合东阿阿胶此前多在四季度提价的惯例，但在阿胶产品不断提价和此前阿胶只是“水煮驴皮”的言论导致其功效不断受到质疑的情况下，消费者对价格的敏感程度和消费需求恐将受到一定影响。随着公司渠道结构优化完成，销售规模能否有效扩大，从而止住下降的业绩还有待检验。后续若盈利无法好转，恐将加剧此前市场对公司现金流的担忧。今年前三季度，东阿阿胶经营活动现金流净额-11.74亿元。

对于阿胶的市场前景，秦玉峰认为，国内增量增长趋缓，但阿胶在地中海贫血治疗和国外市场等还有增长空间。东阿阿胶此前在接受投资者调研时称，公司将开展阿胶、复方阿胶浆等临床验证，在地中海贫血等研究上力求突破，提高科技含量，构筑起有效的防火墙。

除此之外，东阿阿胶还在培育衍生品意图进军保健品市场。公司此前称将与韩国人参公社（正官庄）在研发、生产、营销等方面开展战略合作，双方共同研发的阿胶人参饮品将于2018年12月底完成上市。这也被视为东阿阿胶要进军滋补类保健品市场的信号，但能否改善公司产品单一困境、形成新的业绩贡献点也难以确定。

在资本市场上，东阿阿胶股价自下半年以来总体呈现下降趋势，近期连续5个交易日下跌，12月20日报收41元/股，相较去年6月底的历史峰值下跌超42%。

12月21日，公司股价开盘后继续承压，盘中跌幅超过2%。