欧洲央行4年“QE时代”终结 将走向货币政策正常化

欧洲央行实施近四年的量化宽松政策(QE)即将画上句号。12月13日，欧洲央行宣布，将于2018年12月底结束债券购买计划，并首次明确再投资将持续到首次加息后的较长时间。

欧洲央行正式决定结束QE 到期本金再投资将持续

根据欧洲央行官网12月13日发布的货币政策决议，资产购买计划下的净购买将于2018年12月结束。但到期证券的本金会进行全额再投资，以保持良好的流动性条件和充足的货币宽松度，再投资将持续到“欧洲央行开始提高关键利率之日后的较长一段时间”。

2015年3月，欧洲央行正式开始此轮QE，至2018年底实施近4年，累计购债总规模约2.6万亿欧元。此前欧洲央行早已放出风声将结束净购债，但在本年度最后一场议息会议中作出正式决定，仍是一个标志性的节点，意味着欧元区货币政策将逐步走向正常化。

QE推出的目的在于刺激欧元区经济复苏和推升过低的通胀率，今年以来，欧洲经济出现放缓迹象，可能延缓了欧洲央行结束QE的步伐。根据欧盟统计局数据，第三季度欧盟和欧元区GDP环比增速分别放缓至0.3%和0.2%，为两年多来最低。欧洲央行在昨日发布的声明中表示，未来增长动力将会放缓，尽管未来全球经济活动的扩张仍将持续，支持欧元区出口，但速度较慢。声明下调了欧洲经济增速预期，预计2018年全年实际GDP增长1.9%，2019年增长1.7%，2020年增长1.7%，2021年增长1.5%。与2018年9月的预测相比，2018年和2019年的GDP增速均调低了0.1个百分点。

在通胀方面，最新通胀率已经接近欧洲央行2%的中期目标，但未来预期并不稳定。欧盟统计局数据显示，2018年11月欧元区通货膨胀率由10月的2.2%降至2%。欧央行预计2018年的通胀率为1.8%，2019年为1.6%，2020年为1.7%，2021年为1.8%。与2018年9月的预期相比，2018年通胀率上调了0.1个百分点，2019年的通胀率则下调了0.1个百分点。欧央行预计基本通胀将在中期内增加。

尽管这一刺激计划已经确定将终结，但欧洲央行行长马里奥？德拉吉(Mario Draghi) 明确表示，QE是欧洲央行工具箱中永久性的一部分，“在欧洲央行理事会作出必要决定并且完成独立性评估的情况下，它是可能被使用的。”

欧洲QE几经延长购债总规模2.6万亿欧元

量化宽松政策被称为“间接增印钞票”，主要是指中央银行通过购买国债等中长期债券的方式增加基础货币供给，欧洲央行至今仍称其为“非常规”货币政策工具。2008年以来，主要经济体中央银行基本都将基准利率降至历史低点或接近于零之后，实施了量化宽松政策。美国、日本等国家均实施过QE，但美国早在2014年开始就不再新增购买债券，并于2015年12月开启本轮加息进程，至今年9月已经加息八次。

欧洲从2015年开始启动第一轮QE，至今已经实施了三轮。当时欧盟正深陷债务危机，QE使得借款成本保持在极低水平，以此鼓励欧洲各国政府和企业借贷来进行投资。通过梳理欧洲央行历年货币政策决议可以发现，QE政策不断延期，从最初的19个月延期至近4年，其间欧央行曾经扩张月度购债额度，随后不断收缩，最终累计购债总规模约2.6万亿欧元。

2015年3月5日，欧洲央行宣布，将从当年3月开始每月购买600亿欧元资产，直到2016年9月，QE总规模为1.14万亿欧元。

2015年12月3日，欧洲央行宣布将QE延长6个月至2017年3月，维持每月600亿欧元的购债规模不变，这意味着新增了3600亿欧元额度，QE总规模达到1.5万亿欧元。

2016年3月10日，欧洲央行宣布，自当年4月起将每月购债规模从600亿欧元增至800亿欧元，QE总规模达1.74万亿欧元。

2016年12月8日，欧洲央行宣布，按照目前每月800亿欧元的速度继续购债至2017年3月底，从2017年4月起至2017年12月底，以每月600亿欧元的速度继续。新增的9个月增加了5400亿欧元的购买额度，QE总规模增至2.28万亿欧元。

2017年10月26日，欧洲央行宣布QE再次延长9个月，从2018年1月起，每月购债300亿欧元，直至2018年9月底。QE总规模再次增加2700亿欧元至2.55万亿欧元。

2018年6月14日，欧洲央行将购债延续到2018年年底。2018年9月至12月的三个月，每月购债规模降低至150亿欧元。至此，QE总规模增加至25950亿欧元。

2019年欧洲央行将停止净买入，这意味着4年的QE时代终结，欧洲央行也加入世界其他主要央行的行列，停止了危机时期经济刺激计划。

德拉吉在评价QE政策的效果时，将其形容为“此次复苏的唯一驱动因素”。他表示，QE对降低欧元区银行系统的风险至关重要，到现在欧洲实际需求和出口都在上升，QE已经实现了其效果。

欧洲央行昨日公布的声明表示，自2014年以来实施的货币政策措施对企业和家庭的借贷提供了持续性的支持，整个欧元区的信贷流动增强，特别是中小企业的融资渠道得到保障。自2014年初以来，私营部门贷款保持上升趋势，2018年10月非金融企业贷款年增长率为3.9%，9月份为4.3%，而住户贷款年增长率保持不变，为3.2%。

然而，欧洲央行也指出，地缘政治因素、保护主义威胁、新兴市场脆弱性和金融市场波动带来的不确定性依然突出，仍需要大量货币政策刺激措施来支持国内价格压力的进一步加剧以及中期内的整体通胀发展。欧洲央行理事会将“随时准备适当调整其所有工具”，以实现其通胀目标。

（文章来源：新京报）