未来货币政策怎么走？ 易纲行长最新讲话中都提到了

影子银行怎么发展？货币政策未来怎么走？民营企业如何支持？

中国人民银行行长易纲13日在“新浪·长安讲坛”上就中国货币政策框架做主题阐述时，对上述问题一一给出答案，他表示：

影子银行是金融市场的必要补充，但要依法规范经营(推荐阅读>>易纲1小时重磅讲话来了！影子银行监管要放松？误读满天飞！来看十大要点)

央行正在实践由数量调控为主向价格调控为主的转变

政策设计要考虑市场配置资源的决定性作用，尤其要控制权力　　

来看看易纲具体是怎么说的：

一、货币政策：正在实践由数量调控为主向价格调控为主的转变

宏观调控尤其是货币政策必须根据经济形势变化灵活适度调整，加强逆周期调控。在经济过热或资产价格出现泡沫时，必须采用适当工具“慢撒气”“软着陆”，实现平稳调整；在经济衰退或遭遇外部冲击时，必须及时出手，稳定金融市场，增强公众信心。

经济下行时需要略微宽松的货币条件，但宽松的货币条件要考虑到外部均衡，不能太宽松，如果利率太低，会影响汇率。内部均衡和外部均衡要找到一个平衡点。在经济下行周期，要以内部经济为主，兼顾外部均衡，找到最优平衡点。

央行正在实践由数量调控为主向价格调控为主的转变。在此过程中，数量调控和价格调控都用。相对过去，价格调控越来越重要，但由于基础和机制，以及人们的思维习惯，数量调控也很重要。

货币政策可以调控数量，即规定贷款的上限，价格调控是对风险高的利率更高，对风险低的利率更低，整个市场的供给和需求是利率决定的，要真正做到价格调控不容易。数量调控虽然简单，但最大的弊端在于规定的数量可能不符合市场规律，价格调控有时候工作的效率不高，可能达不到调控的目的。所以在各国的实践中，尤其是在危机的过程中，大家越来越认识到宏观审慎的重要性。

下一步政策考虑包括四个方面：一是坚持稳健中性的货币政策，做好预调微调，把握好度；二是强化政策统筹协调，缓释信用收缩；三是发挥好“几家抬”的合力，引导资金流向民营企业、小微金融等重要领域和薄弱环节；四是继续深化金融改革，疏通货币政策传导机制。

二、影子银行是金融市场的必要补充，但要依法规范经营

谈及如何防范金融风险，易纲指出，要健全“双支柱”调控框架，把保持币值稳定与维护金融稳定更好地结合起来，同时，货币政策要与宏观审慎政策相互促动、互相补充。

对于要防范怎样的金融风险，易纲提及了四方面的重大风险及表现，包括市场异常波动和外部冲击风险、重点领域信用风险、影子银行风险和非法金融活动风险。

市场异常波动和外部冲击风险

比如股市和债市的大起大落，或者发生一部分企业违约造成恐慌；外汇市场上有可能出现外部冲击导致市场的预期不稳。政策要防止这些风险在市场之间传染。

重点领域信用风险

对于商业银行来说，贷款收不回来就变成不良资产，这是商业银行的信用风险，对于企业来说，发的债还不了，就是企业的信用风险。要考虑信用违约的风险对整个市场的影响。

截至三季度末，商业银行不良贷款率为1.87%；截至12月10日，2018年新增违约债券116只，设计金额898亿元，比2017年多593亿元。

影子银行风险

截至2018年9月末，各类金融资管产品总规模高达104.5万亿元。

易纲表示，影子银行实际上是金融市场的必要补充，影子银行不是完全负面的词，只要依法合规经营，便能成为金融市场的有效部分。

易纲强调，要注意影子银行在一些方面如果管理不好，就会产生风险。

具体来看，影子银行的风险表现为：

资产管理业务：刚性兑付，且联通多个行业和市场，易导致风险跨机构、跨行业、跨市场传递。

同业业务：部分同业业务实际上从事信贷和股权投资等业务，但资本、拨备等计提不足。

资产证券化：部分金融机构借资产证券化名义规避宏观调控和金融监管，并未实现真实出售和破产隔离。

值得注意的是，影子银行及同业业务治理已取得一定成效，影子银行规模收缩，金融机构业务运营更加规范。

三、政策设计要考虑市场配置资源的决定性作用，尤其要控制权力

部分民营企业融资难问题突出，体现为部分民企融资难度加大、民企信用违约频发。因此，央行提出了“三支箭”加大对民营企业和小微企业的支持力度。

易纲透露，最近已经成功发行了几十只民营企业债，涉及金额几百亿元。“这个融资支持工具提高了民营企业信用，缓解了市场对民营企业违约的焦虑，使民营企业发债能够成功。”

他表示，该工具的设计是市场化的，政策设计一定要考虑市场配置资源的决定性作用，尤其要控制权力。监管部门不能制定谁能发债、谁不能发债，谁能把债发出去应该是市场决定的。所以在工具设置过程中坚持了这一原则，管理部门一定不参与企业名单的选择。

另一个权力有可能产生问题的领域是发债和信用缓释工具的定价，对于企业来说，利率是越低越好，对于投资者来说，利率是越高越好，但利率越高风险也越高。究竟债和保费究竟是多高，这应该也是由市场决定的。

易纲提到，“第三支箭”即民营企业股权融资支持工具正在研究阶段，目前各省市已经出现了许多行之有效的创新，在此过程中要注意两点，一是坚持“两个毫不动摇”，二是在机制设计中要注意防范道德风险。