沽空机构Bonitas继续做空，恒安国际两日市值蒸发超60亿港元

沽空机构Bonitas持续做空恒安国际（1044.HK）。

12月13日，受做空机构影响，恒安国际开盘后股价持续下跌，最大跌幅一度逼近6%。两日内市值蒸发逾60亿港元。

此前，沽空机构Bonitas Research（下称博力达思）指称恒安国际自2005年以来已经伪造了人民币110亿元的净收入，并认为恒安国际近700亿港元的市值最终接近于零。

当日早间，恒安国际曾发布澄清公告，强烈否认博力达思对公司的所有指控。随后，博力达思进一步反驳称，恒安的回应很薄弱，回避了要点，并且未能解决沽空报告中提出的任何证据。

博力达思甚至在反驳报告中贴出了 CEO Matthew Wiechert接受彭博社电话采访的图片，调侃称，“奇怪的是，恒安声称它不知道我。也许再用30秒的案头研究，他们就能搞清楚了。”

据官网显示，Matthew Wiechert是另一国际知名沽空机构Glaucus Research（下称格劳克斯）的创始人。自2012年起，格劳克斯曾多次沽空港股上市公司，成功率颇高。

12月13日下午，恒安国际再度回应称，博力达思在进一步报告中所谓的“反驳”，与该报告相类似，是错误的、未经证实的、毫无根据的和恶意的，公司否认该报告及进一步报告内的所有指控。

此前的沽空报告中，博力达思认为恒安国际卫生巾业务51%的营业利润率过高，并质疑恒安国际伪造了该项业务的利润，累计达94亿元。

中期报告显示，2018年上半年，恒安国际实现收入101.37亿元，实现经营利润26.82亿元，毛利率39.6%。其中，卫生巾产品实现收入32.45亿元，实现利润16.57亿元。

恒安国际在公告中回应称，多年来从中高端产品到高端产品建立的广泛客户群和分销渠道有助于增加公司收入来源。同时，公司对供应商的议价能力较强。此外，公司还受益于生产规模经济，广泛的客户基础和有效的成本控制措施有助于改善已披露的利润率。

“该报告提及中国某些品牌卫生巾制造商的财务表现，考虑到本集团的领先地位、营运规模，及与这些公司的管理技巧及成本控制措施的分别，本公司并未将该等制造商视为分析本集团市场及财务状况的有意义可比较数据。”恒安国际称。

恒安国际提及的“中国某些品牌卫生巾制造商”指的是广东景兴健康护理实业股份有限公司（下称景兴健护）和重庆百亚卫生用品股份有限公司（下称重庆百亚）。

博力达思在沽空报告中指出，景兴健护超过90%的销售收入来自其品牌卫生巾产品。在2017年，景兴健护的卫生巾销售额达到16亿元，营业利润率为9.3％。此外，重庆百亚在2014年到2016年有73%以上的收入来自卫生巾业务，其在2016年实现卫生巾销售额5.46亿元，营业利润率为10.5%。

景兴健护旗下拥有卫生巾品牌“ABC”，其在今年6月向证监会报送了招股说明书。界面新闻记者注意到，景兴健护在招股书中提及，恒安国际对卫生巾和护垫主要采取自主生产模式，且经营产品种类相对较多，规模和协同效应明显，其卫生巾和护垫的毛利率高于公司，从而最终导致其综合毛利率高于公司综合毛利率。

博力达思还指称，恒安国际大幅举债的行为，与其拥有大量净利润和大额银行存款的现状不符。博力达思怀疑，恒安国际几乎所有的短期银行定期存款都是虚假的。

对此，恒安国际称，自2018年以来，中国的债务融资借贷成本普遍呈下降趋势，因此公司认为，借此机会满足其营运资金需求而融资是合理的；另一方面，公司将寻求合法投资机会，并在认为合适的情况下投入盈余现金以赚取投资收益以获得最佳回报，因此，集团不时根据集团的内部控制政策向持牌或注册金融机构作出定期存款。

据公告显示，目前，恒安国际正咨询法律顾问，或将考虑对博力达思采取法律行动。