市场动荡，美联储加息服软了？高盛摩根们都不这么看

　　近来金融市场动荡，华尔街机构对联储加息前景的预测出现分歧，摩根士丹利预计今年12月加息后，明年美联储只会加息两次，而摩根大通和高盛均预计，今年12月和明年共加息五次，即明年加四次。

　　美股本周再遭恐慌性抛售

　　自从“黑色十月”以来，美股波动明显加剧，市场对负面信息相当敏感。周五美股再遭恐慌性抛售，道指收跌约560点，纳指收跌3%。

　　本周，道指累计下跌4.5%，标普500指数累计跌4.6%，纳指累计跌4.93%，均创下3月份以来最大单周跌幅。　　当日美股FAANG板块领跌，科技股再遭血洗。

　　12月7日，苹果跌3.57%，亚马逊跌4.12%，奈飞跌6.27%，谷歌跌2.92%，Facebook跌1.58%，微软跌4%。苹果市值7996亿美元，较最高点已蒸发逾3000亿美元。微软市值8046亿美元，再度成为美国最大市值企业；亚马逊市值7966亿美元。

　　本周，苹果累跌5.65%，较纪录高点下跌27.6%。

　　综合各方的观点来看，市场普遍认为本轮美股暴跌的直接因素可能有两个：一是华尔街对中美贸易摩擦问题忧虑再起，二是美联储官员态度多变背景下，美债收益率11年来首现“倒挂”，加剧了市场对经济减速的忧虑。

　　非农不及预期，美联储暂缓加息步伐？

　　本周五（12月7日），美国劳工部发布本年度最后一次非农就业数据。数据显示，11月美国非农就业人口增加15.5万人，远低于预期值19.8万人，也大幅低于10月前值25万人。11月美国失业率为3.7%，与前值持平，也与1969年的水平相同。11月平均时薪环比不及预期，同比与预期持平，11月每周工时略低于预期。

　　市场认为，此次非农数据会给美联储明年的加息步伐提供依据，若非农数据不及预期，那么暂停加息的预期可能会骤然升温。

　　上周五明尼阿波利斯联储主席Kashkari称，美联储升息力度过大可能导致经济衰退，当前的利率接近中性，因而联储应该暂停加息。达拉斯联储主席Kaplan同日也说，美国明年将难以保持当前的经济扩张速度，继续加息存在风险，美联储应该耐心等待。

　　美联储理事Lael Brainard周五表示，美国经济势头强劲，逐步加息短期内仍适用。此前，她曾表示，美联储可以在未来1-2年继续逐步加息。

　　另外，本周一，3年期、5年期美债收益率出现倒挂，为2007年以来首次出现。2年期、10年期美债收益率的差距也缩小至略高于15个基点，同样为2007年以来最低水平。

　　圣路易斯联储主席James Bullard表示，因为出现了收益率曲线倒挂，美联储可能考虑推迟今年12月加息。他成为第一个公开暗示12月可能暂停加息的美联储高官。

　　在布拉德讲话之后，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，交易员平均预测12月19日美联储公开市场委员会会议后宣布加息的概率从一周前82.7%下滑至74.9%，对明年3月20日会议上再度宣布加息的概率预测从1个月前的57.9%大幅回落至30.1%。

　　非农不及预期，进一步动摇市场对美联储明年加息的信心。非农就业报告公布后，交易员预测美联储明年3月加息概率进一步下降。

投行经济学家分歧很大

　　虽然华尔街的交易员们认为美联储在2019年根本就不会加息，甚至开始对12月份能否加息也产生了怀疑，但高盛、摩根大通等公司经济学家依然认为，美联储会如期在本月上调利率，随后在2019年再加息四次。花旗和摩根士丹利同意12月加息的看法，但认为明年美联储只会加息两次。

　　高盛首席经济学家Jan Hatzius等（2019年加息四次）

　　美联储的言辞已经多少转向了鸽调方向。其重点似乎已经由限制性政策的必要性转向了唯数据马首是瞻。另外，有关通胀预期的调门可能也已或多或少地转向了鸽派。然而市场高估了这种转向的程度。

　　摩根大通首席经济学家Bruce Kasman等（2019年加息四次）

　　预计美联储会继续维持当前一季度一次的政策调整脚步，但我们同时也承认，“依赖数据”的美联储会基于经济形势以及自身对风险的评估作出决策。

　　摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner等（2019年两次加息）

　　预计到明年9月，美联储会认为经济增速即将降至潜在增长率以下。联邦公开市场委员会（FOMC）于是会决定暂时停下脚步，确认自身进入决策‘第三阶段’，即着力将利率维持在中性水平左右。

　　到2020年，随着经济增速重新回到潜在增长率之上以及核心PCE涨幅的进一步上扬，FOMC会感觉到有必要引导利率进入限制性区域，进而会再有四次利率上调，使之到年底达到3.875%的水平。

　　花旗首席美国经济学家Andrew Hollenhorst（2019年两次加息）

　　依然预计美联储政策相对不会那么激进，今年12月加息后，明年在3月和6月还会分别有两次加息。10月份核心PCE同比涨幅降至2%以下会使无通胀压力的现实得到进一步确认，预计的最终政策利率区间是2.75%-3%。

　　美国银行首席美国经济学家Michelle Meyer（2019年四次加息）

　　美联储先洗后漂然后再重复这一步骤的路径未变，2019年将会有四次加息。美国经济已经超越充分就业状态，而通胀依然维持在接近目标的水平，美联储官员完全有理由为此击掌相庆。

　　巴克莱宏观研究主管Ajay Rajadhyaksha等（2019年四次加息）

　　美联储大政方针未变，对于经济前景依然颇为乐观。尽管近来其与市场的沟通表明，FOMC内部在潜在经济增速是否已经加快这个问题上存在一些争论，但是这种状况似乎隐含了一种中性利率和最终政策利率会相对更高的意思。正如该行预计经济增速会继续快于趋势一样，就业市场也会继续保持强劲。

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