美加息进程提前结束 中国会降息吗？

　　制约中国央行降息的最大约束可能已经放松，我们当如何看待降息的必要性？

　　美联储主席鲍威尔11月29日表示，美国的实际利率接近中性利率，市场普遍解读这意味着美联储加息进程的提前结束，有市场预测认为明年加息的次数降到2次，甚至不排除在明年年中美国加息就提前结束的可能。

　　鲍威尔鸽派言论引发市场剧烈波动。这次引爆市场的点在于，鲍威尔在提到美国当前利率水平与中性利率之间的差距时，用了“略低于”这一表述。这和他10月3日“一段长路”的措辞形成鲜明对比，因此就被普遍视为未来加息次数要减少的重大信号。

　　在鲍威尔表示利率“略低于”中性水平后，交易员们重新校准美联储加息预期。美元遭到大肆抛售，金价显著上扬，美国主要股指则创下3月以来最大涨幅，其中道指暴涨600点。

　　鲍威尔10月3日发表讲话时曾说道：“我们可能会超过中性水平。但是，我们目前距离中性水平还有很长一段距离。”市场当时将此番言论解读为更加激进的货币政策紧缩的信号。分析人士指出，假如利率更接近政策制定者最终判定的中性水平，那可能预示着美联储将采取比以前预期更少的行动。

　　美联储主席向市场释放的最新重大信号在美元身上已经有所计价，美元指数在创出年内次高点97.54后短时间出断崖式崩跌。需要注意的是，当美联储货币政策出现重大转向信号时，未来美元走势大概率可能出现反转。

　　回归到国内，虽然年初至今央行已4次降准、7月以来短期流动性明显宽松、且基建投资增速也有所回升，但近几个月调整后的社融增速持续下滑，表明目前货币政策传导机制仍然不畅。在此背景下，关于央行是否该通过降息提振信贷周期的讨论开始出现。

　　央行本轮宽松周期降准先行，但受制于外围加息周期和汇率刚性的约束，市场对于降息的预期尚不充分。而如今，随着美联储主席释放出可能在明年年中提早结束加息周期的重磅信号，制约央行降息的最大约束可能已经放松。

　　实际上，央行最新公布的三季度货币政策执行报告可能已经为未来采取的降息举措埋下了伏笔。

　　央行在三季度报告中增加：“推动利率体系逐步两轨合一轨”。当前，央行操作利率向货币市场、债券市场的利率传导比较通畅，但由于商业银行的债券、贷款资产不能灵活转换，由货币、债券市场利率向存贷款基准利率为代表的全社会资金成本传导是不通畅的，这就是“利率体系的两轨”。

　　推动二者合一，当前显然是要推动直接传导不畅的存贷款基准利率向“央行操作利率→货币市场→债券市场的利率”这条线靠拢。

　　这也是为什么11月9日国常会上会明确提出“力争主要商业银行四季度新发放小微企业贷款平均利率比一季度下降1个百分点”，事实上国常会或已释放重要信号。

　　鉴于前期宽松货币政策并没有带来金融机构贷款加权平均利率的下行，一般贷款和个人住房贷款利率仍然保持上行，后续可能不排除会通过下调存贷款基准利率的方式引导贷款利率下行以进一步稳经济、支持民营小微企业。

　　时至年末，央行货币政策边际宽松尚未止住经济下行势头，人民币破七恰有箭在弦上不得不发态势。对于央行未来货币政策走向，我们当如何判断？

　　为回答市场关切，我的钢铁网有幸邀请到中国人民银行研究局副局长王宇，作为2019中国钢铁市场展望暨“我的钢铁”年会的重量级嘉宾。

　　2018年12月15日，王宇将在年会上发表《2019年货币政策展望及宏观经济重点问题探讨》的重磅演讲。

　　王宇现任中国人民银行研究局副局长。1994年在中国人民大学经济系获得经济学博士学位，1996年在中国社科院世界经济研究所完成博士后研究，国际金融专业。1996年进入中国人民银行，先后在货币政策司、金融市场司和研究局工作，其间，曾在美国斯坦福大学作访问学者。任世界经济学会理事、美国经济学会理事；清华大学兼职教授。

　　作为首届上海大宗商品周的压轴板块，2019中国钢铁市场展望暨“我的钢铁”年会，将力邀多位重磅专家、知名学者及行业大咖对钢铁市场进行全方位、多角度的深入解读，助力黑色产业链参与者提前布局2019。