【图解】美国经济明年放缓的又一个警示信号

在美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)的减税措施下，在2018年上半年美国商业投资支撑了强劲的美国经济增长，但增长动力正在放缓的迹象愈加明显。

公司面临着贸易关税相关的不确定性，全球需求降温和借贷成本上升，而油价暴跌对能源行业构成威胁。与此同时，美国和中国正在陷入一场旷日持久的贸易战争，预计明年减税效应的推动将会逐渐消退，政治上分裂的国会可能会推迟额外的刺激措施。

这些挑战将考验美国企业对投资于特朗普政府所承诺的更快增长、更高生产力的未来的意愿。尽管此类支出在经历了多年的缓慢增长之后在2018年初有所回升，但一系列疲软的报告引发了对前景的质疑。随着公司使用减税盈利进行回购和分红，而非投资，最佳收益可能已经结束了。

康明斯公司、惠而浦(600983,股吧)公司、卡特彼勒公司和斯坦利布莱克公司最近都提到了贸易战中不断上升的成本。资本支出的强弱可能是决定美国经济增长能否继续超过其他国家、美联储能否提高利率以及美元是否会继续上涨的关键。

美国银行(Bank of America)全球汇率和外汇策略负责人大卫?胡（David Woo）表示，“资本支出是至关重要的。每个月都有数百个经济数据出现，但这是我最关注的数据”，债券交易员也应该是如此。

“贸易战和中期选举后的可能的政治僵局构成了资本支出最大的不确定因素，也是美国利率和美元的最大不确定因素，”大卫?胡分析了近25年的经济和市场。

特朗普和共和党人给美国企业投资提供了立即的税收减免——作为一种加速经济并支付新税法1.5万亿美元成本的方式。

虽然很少有人预计资本支出会崩溃，但对商业投资的争论越来越多，其中包括在设备、工厂和办公室等结构以及知识产权和软件上的支出。

彭博经济学家表示，虽然最近的数据显示第三季度的软投资可能持续到本季度甚至明年初，但2019年的投资前景依然乐观。到目前为止，减税对供应方的影响尚未实现。但预计消费者需求仍将高于趋势，经济继续受到产能限制的影响，表明明年商业投资将获得增长。

然而，美国10月非军用资本品(不包括飞机)的订单连续第三个月疲软。供应管理协会(ISM)的制造业指数在10月份跌至六个月低点，而区域美联储指标已经降温。预计本季度经济将以较为温和的速度扩张，并在2019年初进一步走软。

明年1月1日，对来自中国的2000亿美元进口产品加征25%的关税，中国是制造业供应链中的关键参与者，特朗普威胁要对从亚洲国家进口的所有产品征税，这将进一步提高材料成本和加剧供应中断。

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国经济学家艾伦?泽纳(Ellen Zentner)表示，“我不认为商业投资会有所下降。但明年有很多不确定因素，因此扩张可能比任何人预期的都要慢。”

艾伦表示，关税升级可能引发一系列负面事件，包括企业预期下调和利润受损。最大的未知数是投资者是否对增长情况感到不满，导致财务状况恶化。

最新的ISM制造业调查显示，近几个月受访者的评论中有超过40%与关税有关，贸易不确定性继续推动企业评估是否投资或采取观望态度，甚至考虑在美国以外扩张。

最近的市场恐慌反映了对贸易战的担忧。商业投资放缓也会对经济的长期限速和通胀产生影响。

如果没有足够的投资增长，生产率可能会陷入过去十年的泥潭。这意味着工资上涨的空间越来越小，这是整个扩张期间加强就业市场的缺失部分。

Amherst Pierpont Securities LLC的首席经济学家斯蒂芬?斯坦利(Stephen Stanley)持乐观态度，投资应保持高位，并且随着生产率的提高，这种影响可能在数年内得到回报。

目前，问题在于需求是否足够稳定以鼓励高管增加对建筑物、机器和软件的投资。

“华盛顿征收的最大税收是不确定税，”摩根大通资产管理公司首席全球策略师大卫·凯利说，“如果你要对资本/劳动力比率和生产率产生有意义的影响，你现在需要一个资本支出繁荣的环境，而我们现在还没有看到，与贸易有关的不确定性与此有很大关系。”