表现持续低于预期，恒天然会退出贝因美吗？

新西兰乳业巨头恒天然（Fonterra）正在复核其投资、主要资产与合作关系，而这一举措已经将其在中国的合作伙伴贝因美（*ST因美, 002570.SZ）纳入考量。

据新西兰乳业新闻（Dairy News）此前报道，恒天然董事长约翰·莫纳汉（John Monaghan）表示，在董事会领导的投资组合复核的第一阶段，恒天然已经找出三项可能剥离的资产。据悉，这三项资产包括中国婴幼儿配方奶粉制造商贝因美，以及其他两项增值型投资。

这令贝因美或遭遇恒天然撤资的传闻被推上风口浪尖。莫纳汉称，今年5月份，恒天然驻中国的员工已经从贝因美手中接过安满（Anmum）奶粉电商渠道的管理权。而过去6个月，安满销量较去年同期增长了43%。

据悉，恒天然已委派高盛来评估对贝因美的持股，同时评估澳大利亚维多利亚州达润（Darnum）工厂相关交易的变化。2016年，贝因美与恒天然签署协议，收购后者位于澳大利亚的达润工厂51%的权益，同时与恒天然共同组建非公司型合资架构运营达润工厂。恒天然保留了该工厂49%的股权。

莫纳汉称，评估的第二阶段将涉及公司的全部投资组合，而第三阶段将包括退出不再属于公司策略核心的特定投资，并将资本重新分配至新的或现有的项目，或者用于削减债务。不过，莫纳汉也表示，恒天然不会过快出售资产。

界面新闻联系恒天然方面得到的答复是，为了提升集团的业绩，恒天然正在重新复核所有的投资、主要资产和合作关系。这其中包括对贝因美的复核，以确保这项投资仍能满足集团当下的需求。但是现在对这项复核的结果做出评论，还为时过早。

恒天然对贝因美的投资追溯至2015年。当时恒天然以每股18元的价格，向贝因美全体流通股东发出部分收购要约，最终耗资34.64亿元收购1.92亿股，占贝因美总股本的18.82%，成为后者第二大股东。

彼时，贝因美的希望是引进一名乳制品行业的战略投资者，帮助公司增强业务，而恒天然在全球牛奶和乳制品市场具有领先地位。从恒天然方面来看，巨大的中国市场也是不可忽视的，与贝因美的合作被视为该公司在中国市场整体战略布局的一部分。

与恒天然合作后，贝因美可以从国外获得低价优质奶粉的资源。与此同时，恒天然也可以帮助贝因美提高技术和管理水平，例如在奶牛养殖方面获得更先进的技术，以及建设更加现代化的牧场。

不过，自恒天然入股贝因美以来，后者的表现却并不尽如人意。贝因美在2016年和2017年连续两年出现的巨亏，净亏损分别达到7.81亿元和10.57亿元。由于贝因美大幅亏损，恒天然被迫对其股权投资进行减值处理。

截至今年1月末的六个月，恒天然净亏损3.48亿新西兰元，约合人民币16.42亿元；上年同期为盈利4.18亿新西兰元，约合人民币19.72亿元。恒天然将其对贝因美的投资减值4.05亿新西兰元，约合人民币19.1亿元。

时任恒天然董事长约翰·威尔逊（John Wilson）曾经表示，贝因美持续低于预期的表现是不可接受的，对于恒天然高管团队来说，贝因美的状况好转具有重要的优先级。

由于业绩连续两年不佳，贝因美为保壳被迫进行了高层大换血。这包括创始人谢宏复出担任董事长，以及对核心管理团队的一系列调整。例如，谢宏复出后，很快找到原菲仕兰首席营销官包秀飞担任总经理，并找来原惠氏北区总经理张颖出任营销方面的负责人。

营销方面，贝因美最近还找来游泳世界冠军孙杨担任全球形象大使，力图进行品牌重塑。

恒天然方面对界面新闻表示，公司支持贝因美董事会做出的关于包秀飞先生任命的决定，这一任命标志着贝因美转型的重要一步。该公司称，恒天然股东期望看到贝因美业绩有所提升，推动贝因美正确转型，一直是恒天然的首要任务之一。

在调整管理层的同时，贝因美也拿出了出售资产的举措。今年前三季度，该公司依靠出售全资子公司杭州贝因美豆逗儿童营养食品有限公司100%股权等交易，获得了7254万元的非流动资产处置利得。与此同时，贝因美还收到5060万元的政府补贴，这与出售资产的一次性收益叠加，帮助公司摆脱了亏损的泥潭。

今年前三季度，贝因美净利润为2796.4万元，扣除非经常性损益后净亏损1.03亿元。不过，第三季度公司彻底摆脱亏损，实现归属上市公司股东的净利润1943.4万元。扣除非经常性损益后，第三季度实现盈利222.4万元。

行业人士认为，由于贝因美业绩正在好转，恒天然退出投资的概率不大。乳业专家宋亮表示，根据他的判断，恒天然暂时不会退出贝因美，一方面，贝因美的业绩在恢复向好，另一方面，新管理团队也非常专业和有能力。

贝因美在三季报中预计，2018年净利润可能为2800万元至7800万元，与去年相比扭亏为盈。该公司称，业绩变动的原因是配方奶粉新政于2018年正式实施，市场趋势趋于明朗，行业秩序逐步向好，经营策略调整初见成效，公司业绩持续改善。