蚂蚁离开、大白受挫，趣店转型路茫茫

当上市的光环褪去，在转型路上探索的趣店却没有走上康庄大道。曾经以校园贷起家的趣店经历着股价暴跌、商业模式被骂、导流伙伴蚂蚁金服离开、进军汽车金融行业却遭遇大白汽车关店和总部南迁.......等一系列曲折剧情。在此背景下，趣店第三季度的财报颇为引人注意。

11月21日，趣店发布公司截止2018年9月30日三季度财报。财报数据显示，前三季度趣店总收入为人民币19.289亿元，同比增长32.9%；净利润为人民币6.838亿元，同比增长5.1%。同时，趣店董事会批准延长股票回购计划。受此影响，昨日（11月21日）趣店股价大涨36.83%，报收于5.87美元。

在股价大涨的背后，趣店一直饱受诟病的问题却还是存在。虽说总营收有所增长，但是相较于今年二季度124.7%的增长率，趣店第三季度的总营收增长速度显著放缓。

分业务来看，消费金融服务收入一直是趣店收入的大头，三季报数据约为人民币9.6亿元，较去年同期的10.54亿元下滑8.9%；大白汽车的销售收入从去年四季度开始增长，逐渐成为趣店的营收主力，但却推动营业成本迅速增长从而影响净利润；贷款管理和其他收入是趣店上市后的新业务，通过合作的金融机构来向消费者发放贷款，不过三季报数据还是显示出该业务的环比下降之势。

蚂蚁走了 用户跑了

支撑趣店营收的消费金融收入实际上就是借款服务收入。三季报数据显示，截至2018年9月30日，趣店的注册用户数总数达7000万，较2017年9月30日的数字增长了23.7%。不过，2018年第三季度趣店的活跃借款用户数却延续了第二季度的颓势，同比呈持续下滑趋势。活跃借款人数量为490万人，较上年同期的630万人下滑22.2%。

在此前的二季报中，趣店曾透露2018年8月后不再与蚂蚁金服续签与用户参与有关的协议。蚂蚁金服的离开是否对趣店借贷用户数造成了影响呢？

作为一家从校园贷起家的公司，早期的趣店依靠蚂蚁金服导流获客。

资料显示，蚂蚁金服全资子公司 API 于2015年9月入股趣店。在此之后，支付宝便为趣店打开了流量入口，使趣店快速获取了第一批活跃客户。与此同时，趣店的业务也在悄然发生变化：由分期逐渐转变成为现金贷。在风控方面，趣店的还通过蚂蚁系的芝麻信用分筛选分析客户。在战略股东蚂蚁金服扶持下，趣店在2016年实现了5.77亿元的利润。

进入2017年，趣店与蚂蚁金服的合作性质开始发生变化。2月，趣店与支付宝的协议到期；8月，双方重新签订了协议，支付宝开始向趣店收费；11月末，监管层下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，蚂蚁金服对相关合作方提出了年化利率不超过24%的要求。不仅如此，蚂蚁金服迅速收紧了与趣店在导流方面的合作。

而趣店仿佛也早有打算，在今年年初就开始准备。数据显示，2018年前两季度，约96%的借款交易是通过自有独立应用来完成。2018年前8个月，来自蚂蚁金服的交易占趣店整体交易数量的比例为2%左右。此前趣店CFO杨家康曾表示，“终止与蚂蚁金服的合作对趣店的经营不会有任何实质影响。”

然而实际上，趣店活跃借款用户总数的变化还是显示出了趣店对蚂蚁金服的依赖。如下图所示，趣店活跃借款用户总数在去年四季度下滑60万，进入2018年活跃借款用户总数的情况更是与之前对比强烈。从时间线上看，与蚂蚁金服扶持力度的变化基本一致。

除了用户的导流，对用户的评估也是支撑趣店运营的重要项目。据趣店招股书显示，趣店的目标人群主要是从信用卡等传统金融无法覆盖到的人群中，挖掘出来的优质年轻消费者。由于这部分人群缺少传统的信用数据，趣店需要通过建立自有的风控模型和系统来完成覆盖。

作为一家金融科技公司，风控的作用不言而喻。在此前与蚂蚁金服的合作中，趣店规定，借贷用户芝麻信用分600以上才可以放贷。因此，外界普遍认为趣店在审核用户方面严重依赖芝麻信用评分。

据趣店披露数据显示，2018年第三季度趣店逾期率（注：任何分期付款超过30天的特定日期的未偿还本金总余额）为1.7%，通过下图可以看出，与趣店此前的逾期率相比，这个数字上涨了不少。趣店CFO杨家康在二季报披露时曾表示，“将继续和蚂蚁金服在数据分析方面进行合作，这一点现在没有改变。“除此之外，“我们已开发了自己的数据技术来衡量用户的信用质量”。不过，从目前风控指标上的表现可以看出，离开了蚂蚁金服的风控能力如何还有待考验。

汽车新零售战线收缩，趣店转身押宝趣学习

从第三季度数据来看，大白汽车想要成为趣店“顶梁柱”还为时尚早。

财报显示，“大白汽车”第三季度销售收入5.86亿元人民币，较上一季度的7.85亿元人民币，环比下滑25%。因大白汽车是趣店于2017年四季度推出的新业务，所以并没有同比数据比较。

对于趣店来说，于2017年四季度上线的大白汽车意义非凡，是其“去金融化”战略的第一步。

作为未来的主力军业务，趣店集团高级副总裁、大白汽车负责人许龙发曾在2018年年初立下10万辆车的全年汽车销量目标。

然而，新业务的发展并没有想象中那么顺利，2018年9月以来，大白汽车便陷入“变相裁员”和“关店”的舆论风波，称大白汽车门店或从179家关至48家，同时，员工被告知北京不再设办公地点，之后只能留在厦门工作或离职。

对此，趣店解释道，2018年第三季度公司正式启用了厦门总部，同时继续保留北京办公室及研发、技术和运营人员。集团为员工提供了高于行业水平的生活补助。截至目前，只有不到4%的员工因为搬迁原因离职。而线下大规模关店系正常运营调整，意在优化较低效能的门店，关闭门店数目不便透露。

其实，大白汽车这一连串事件背后，都是成本因素驱动的。

财联社发现，趣店总收入同比增长的部分虽然几乎完全由大白汽车贡献，但却没有明显提振净利润，反而加重了趣店的成本。

自大白汽车正式上线以来，趣店的成本便保持高速增长的趋势，由2017Q4的3.1亿最高增至2018Q2的9.5亿元。趣店表示，这主要是因为大白汽车业务成本较高。

据财联社统计，目前，现金消费贷款业务成本占营业成本比例已经显著下降，趣店的成本增速与大白汽车的营收保持密切关系。举例来看，2018年Q3，趣店成本为6.99亿元，同比增加169.88%，环比下降26.42%，与此同时，大白汽车营收也环比下降25%。也就是说，趣店的营业成本的高低是由大白汽车的营收决定的。

一项新业务的展开，本来前期就要投入巨额成本，这也是情理之中。但如果公司没有强大的现金流支撑，这亦将拖累公司本身。与易鑫、毛豆等背靠BATJ的竞争对手相比，撇开渠道和资源优势，离开蚂蚁金服的大白汽车在融资上亦没有突出优势。如果之后该行业打价格战，大白将面临更大压力。

从这个角度来看，大白汽车选择缩减规模也是情理之中了。趣店CEO罗敏也在三季报中坦诚道：“基于对盈利能力的风险调整，我们进一步压缩了汽车金融业务预算，专注于小额消费贷款的核心业务。”

值得注意的是，早在2018年二季报中，大白汽车10万销量目标就已被趣店下调到2.5万-3万辆。截至2018年上半年，大白汽车累计销量达1.5万量。

汽车新零售业务出师不利，趣店又将目光转向了在线教育领域，推出趣学习项目。作为一个没有行业积累、靠烧钱抢占市场份额的“入侵者”，趣学习又能否带领趣店完成转型？