万达电影复牌5日大跌逾42% 重组之路波折不断

11月9日，复牌后连续4日跌停的万达电影（002739.SZ）终于打开了跌停板，开盘价20.66元/股，随后震荡翻红，但午后再度下跌，报收于22.17元/股，跌幅为2.21%。

至此，万达电影复牌5个交易日，累计跌幅超过42%。而万达电影停牌时间长达489天，重组计划波折不断，期间还因调整方案引发深交所问询。

对于重组为何如此耗时的疑问，万达电影证券部人士对财联社记者表示：“此前是因为重组涉及的工作量较大，所以时间久了一点。11月5日，我们已经答复深交所问询函进行复牌，目前公司正在以2018年7月31日为基准日对万达影视股权进行补充审计、评估，待相关工作完成后，公司再次召开董事会、股东大会审议本次重组相关事项，并报中国证监会核准。”

国内电影市场拐点降至？

11月6日，万达电影在投资者交流会中提到，未来将继续投入影院建设，扩大院线优势。未来几年，将保持每年80-100家拓展速度，首要目标是确保市占率优势。同时选择一些品牌好、规模大、整建制影院加盟，如，CGV、博纳、耀莱等。未来50%影城会分布在新一线与二线城市，同时关注四五线城市发展机会。

“万达以前做院线、终端，主要靠量的增长发展，但‘摊大饼模式’快到头了。现在中国许多县城都有影院，再建就过剩，还能去哪里建？万达需要调整战略发展方向。”上海电影家协会副主席、上海戏剧学院教授对财联社记者说。

石川认为，做影视，最重要的是以内容为王。过去万达重视终端院线，重组意味着开始向前端转移。目前，中国电影产业规模虽大，但电影上座率较低。此外，还存在新建影院经营效率较低的问题。

以2017年底 5.1万块银幕计算，2017年全国银幕单银幕产出103.1万元，同比下降7.1%；全年平均上座率13.3%，同比下降0.8%。

“由过去‘摊大饼’外延式发展转变为内生式发展，要提高影片创作质量、单块银幕产出。”石川告诉财联社记者，“万达电影重组反映了国内电影市场拐点即将到来。”

在11月6日的投资者交流会上，万达电影亦强调会加强内容建设，其将借助平台优势打通线上、线下，并围绕内容产业和影院优势，创造更多电影衍生品。目前，衍生品销售额预计将超过3亿元。

近几年，万达影视的利润，已从过去依靠单一电影业务，拓展至电影、电视剧。对此，石川分析称，电影风险太大，要分散风险，就必须进行多内容生产经营。像电视剧，一般采取“网台联播”形式，风险会被分散掉。“电影仍然是所有影视产品中风险最大的，任何一个企业都会走这条路，不只是万达。”

他补充道，在院线经营方面，万达最应重视的是服务的提升，目前全国50000多块银幕中，3D银幕比例已接近90%，但影院服务品质差强人意。万达电影提出未来与CGV、博纳、耀莱等合作，可视为服务升级的体现。

万达电影11月8日晚间公告称，今年 1-10月，公司实现累计票房81.5亿元，同比增长12.3%；累计观影人次1.97亿人次，同比增长12.4%。截至10月31日，公司拥有已开业直营影院573家，5062块银幕。

重组为变身真正“电影”公司铺路

尽管耗时漫长，但万达电影重组的决心似乎很坚定。“重组是万达电影布局电影全产业链，打造生态圈的重要一步。”上述万达电影证券部人士告诉财联社记者。

该人士还表示，重组完成后，万达电影的业务将进入上游内容领域，以“渠道+内容”的模式，令万达电影成为真正的“电影”公司。

万达电影重组事宜可追溯至2016年5月，彼时万达电影前身万达院线，提出以372.04亿元价格收购万达影视100%股权，并配套募集资金不超过80亿元，但该计划在2016年8月终止。次年7月，万达电影再次启动此次收购，并于2017年7月4日停牌。

今年2月，万达集团与阿里巴巴、文投控股签署战略投资协议，阿里与文投控股分别出资46.8亿元、31.2亿元，以每股51.96元收购万达集团所持万达电影12.77%股份，继而成为万达电影第二、第三大股东。

万达电影于6月份发布调整后的重组方案，交易方案标的资产从收购对万达影视100%股权更改为96.8262%股权，剔除传奇影业，新增新媒诚品。交易价从以2016年2月29日估值基准日的327.04亿元降至2018年3月31日为估值基准日的116.19亿元。

11月4日，万达电影发布再度调整后的重组方案，初步预估确定交易价为106.51亿元，较之前减少估值约10亿元。

“主动下调是因为公司停牌期间，市场发生了一定变化，出于顺应市场变化的考虑，公司主动下调了标的资产估值。”万达电影证券部人士对财联社记者透露。

对万达电影重组一事，石川认为，很多影视公司都面临类似的战略选择问题，一些大公司初涉影视，可凭借强有力的资本实力弄潮。数年后，资本消耗过大，效益回报却不能匹配，因此需要反思过去所定战略是否正确，重新确立新的发展道路。