医疗器械供应商宝莱特引入珠海国资股东 业绩困境依旧难解

国资“驰援”上市公司再添一例。

11月5日晚，来自珠海的医疗器械上市公司宝莱特（300246.SZ）称，公司实控人燕金元与珠海华发集团有限公司（下称华发集团）签署协议，后者拟受让燕金元持有的公司730.44万股至1168.70万股股份（占公司股本的5%至8%），从而成为公司的战略股东。

根据协议，华发集团拟采取现金收购的方式，在满足先决条件后以不高于12.80元/股的对价进行受让。按最高价格计算，华发集团需要支付的金额约为0.93亿元至1.50亿元。

燕金元目前持有宝莱特近4898万股股份，占公司总股本的33.53%，系公司控股股东，并担任董事长兼总裁；燕金元的夫人王石还持有宝莱特2.97%的股份。转让完成后，燕金元的持股比例将降至25.54%至28.54%左右，仍实现对公司的控股。

值得注意的是，燕金元目前已累计质押3619万股股份，占其持有公司股份总数的73.89%，也就是还有近1279万股尚未质押。

但是，宝莱特不断走低的股价导致的平仓风险持续加剧。自2016年8月以来，公司股价持续处于下降通道，今年以来累计跌幅超过40%，这也使得燕金元不断补充质押以解除平仓风险。

界面新闻记者初步统计，自去年10月以来，燕金元已累计补充质押6次，今年8月和9月就补充质押了4次。目前燕金元尚未质押的股份高于此次计划转让股份的上限，故此次交易并不存在障碍，但是转让完成后，燕金元补充质押的空间将会明显受限，若股价难有起色，爆仓风险则会迎面而来。

不过，燕金元可以用此次套得的现金进行提前赎回，这可能是燕金元转让股份的动机之一。此外，宝莱特还表示，通过此次交易引入国有资本战略股东，有助于为引进更多政府、产业、金融等战略及业务资源，加快公司战略布局。同时，有利于提升公司治理能力。

此次计划引入的战略股东华发集团系珠海市国资委全资持股的两家龙头国企之一（另一家为格力集团），也是珠海最大的综合型企业集团，主要以城市运营、房产开发、金融产业、产业投资为四大核心业务，目前控股华发股份（600325.SH）、华金资本（000532.SZ）、华金国际资本（00982.HK）3家上市企业。

宝莱特是一家从事医疗器械研产销的高新技术企业，业务涵盖健康监测和肾科医疗两大板块，产品以血透产品和监护仪产品为主。而华发集团也正在借助产业投资进军高端制造业、大健康产业和高科技产业，这可能跟宝莱特有一定的契合点。

不过，宝莱特的业绩表现并不突出，上市七年后公司盈利规模仍旧在5000万元徘徊，且面临增长压力。今年公司依旧增收不增利，前三季度实现收入约5.97亿元，同比增长15%；净利润约0.50亿元，同比下降11%，去年同比降幅达14%。

同时，宝莱特的盈利能力也不断降低。今年前三季度公司毛利率约为36.87%，相较于公司上市的2011年下降近11个百分点，其中占公司收入70%的血透产品的毛利率下降幅度同样惊人，今年上半年该产品毛利率为33.78%，相较于2012年已经下降近9个百分点。

对此，宝莱特解释称，由于血透产品的主要原材料一直处于涨价趋势，且涨幅很大，导致血透产品的毛利率不断走低。

界面新闻记者了解到，血透产品的主要原材料是冰醋酸，也叫乙酸、醋酸。据Wind数据，冰醋酸的主要厂家上海吴泾、天津碱厂、山东兖矿以及华鲁恒升的出厂价自2016年以来均持续大幅度上涨，基本上都从2016年初期的2000元/吨左右上涨至近期的5000元/吨以上，甚至达到5600元/吨。

市场观点认为，这主要受国外（印度）生产装置停产带动国内出口增加影响，以及环保因素导致。这也使得宝莱特的营业成本不断走高，去年公司营业成本达到4.46亿元，而2012年仅有0.96亿元，五年内增长3.6倍，公司深陷成本困境。

不过，自今年10月下旬以来，冰醋酸价格有所走低。宝莱特在此前的10月17日也表示，跟据市场传来的讯息，冰醋酸已经开始降价，预计降价幅度达到40%。

但能否持续降价还很难确定。国联证券认为，长期来看，全球醋酸供给中，国外装置多处于生命后周期阶段，国内近两年也几无新增产，需求端将对醋酸形成正面贡献，未来价格仍有足够支撑。

这意味着，宝莱特仍然可能饱受原材料成本之困，未来的业绩仍有可能面临较大的增长压力。

但国资的引入依旧挑动了资本市场的神经，11月6日宝莱特以涨停开盘，随后有所回落，当日收于12.20元每股，涨4.81%。