空头被打爆！人民币罕见暴涨600点收复7道关口

上一次央行发行央票还是在2013年6月20日。这一次不光是5年多来央行首次发行央票，还是历史上首次在离岸市场发行人民币央票。

所谓中央银行票据，是央行为调节商业银行超额准备金而向发行的债务凭证，其实质是中央银行发行的债券，也是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具。

到香港发行人民币央票，如何能够稳定人民币汇率？

首先，利率和汇率是货币的“两面”。按照经典的利率平价理论，利率可以决定汇率的变化。简单理解，若货币对中的A货币利率不变，而B货币利率上升，则B货币对A货币有升值倾向。

其次，央票是央行调节流动性的工具。央行发行央票是回笼流动性，央票到期则体现为投放流动性。由于离岸市场人民币“池子”里面的“水”本来就要少于在岸市场，如果发行央票抽走一部分“水”，离岸人民币“池子”的水量就会减少，利率就会相应走高。无论是从提高做空的财务成本，还是从提升人民币的利差吸引力的角度来说，这都有望对离岸人民币汇率提供一定的支持。

而随着内地资本市场不断开放，内地和香港市场人民币汇率联动性增强，离岸人民币汇率的变化会对内地人民币汇率产生影响。

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩认为，短期来看，央票的发行会对离岸市场的流动性造成一定程度的紧缩效用，这在某种程度上对市场造成了“加息”效应。

目前来看，离岸人民币市场的流动性状况主要由市场供需决定，但由于对人民币的需求并不稳定，因此造成了市场存在着一定的波动性。

同时，央行的政策立场以及传导路径也不明晰，市场往往只能通过中资大行的一些操作来判断背后可能的政策意图。而如果使用央票对市场流动性进行调节，市场可以通过央票发行、到期以及续发规模来对央行的政策意图进行判断，这可以增加政策的透明度。

而在目前的时点来考虑发行央票，也在一定程度上表明央行希望保持政策灵活度，一旦离岸市场出现较为明显的人民币空头情绪，发行央票可以提高离岸人民币市场的利率水平，以提高做空人民币的成本，抑制人民币空头。

总的来说，央行在香港离岸人民币市场发行央票，体现出央行有意维护人民币稳定的政策立场，在时点上也表明央行有意对冲美国加息和做空人民币两种力量可能带来的汇率波动。从更加系统性的角度来看，央票发行同时也意味着央行希望向离岸市场传输自身的货币政策立场，这也表明离岸市场的野蛮生长阶段逐步进入尾声。

人民币守住“7”是大概率事件

人民币汇率每每逼近整数心里关口7的时候，市场的神经就会变得尤为敏感

建信金融资产投资有限公司研究主管韩会师分析称：

7只是一个普通点位，人民币对美元无论是6.99还是7.01本来都不重要，但过度的舆论炒作，特别是部分缺乏常识但又影响极广的恶意炒作，使得监管当局有必要对人民币破7之后的负面影响未雨绸缪。

因为，市场情绪很容易自我强化，一些恶意炒作很可能在民众当中引发强烈的心理暗示，即人民币可能进一步贬值。再加上做空机构浑水摸鱼，容易加剧资本外逃压力。

点位事小，但炒作点位对市场预期、对投资者信心造成的影响，事大。

《经济参考报》分析，我国人民币汇率形成机制的之一是“有管理的浮动”，这意味着在外汇市场供求决定市场汇率的同时，货币当局在人民币存在超预期波动风险的必要时刻，会运用“看得见的手”来对市场进行调控，这种调控是我国汇率形成机制的题中之义。

在日前举行的国务院政策例行发布会上，央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜就明确表示，“近些年来，在应对汇率和外汇市场波动的过程中，人民银行、外汇局也积累了丰富的经验和政策工具，根据形势的变化采取必要的、有针对性的措施。”

日前公布的两项重要数据值得关注。一是9月央行外汇占款余额较8月底下降1194亿人民币，二是9月当月央行外汇储备余额下降227亿美元。

综合考虑各方因素，这两项数据的变化一方面表明跨境资本流出的压力正在加大，另一方面也暗示在人民币汇率波动加剧的背景下，货币当局已经出手对外汇市场进行了干预。实际上在过去很长一段时间内，央行已经基本退出了常态化的外汇市场干预，而当下重新入市进行干预，可被视为在当下人民币存在非理性单边贬值预期时，货币当局稳定市场的力度和决心。正如潘功胜所说，“我们有基础、有能力、有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

而货币当局和监管部门的措施还不止这些。

8月3日，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率由0调整为20%，以抑制投机性购汇需求。

8月24日，外汇市场自律机制秘书处也发布公告称，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。

9月20日，中国人民银行和香港特别行政区金融管理局签署了《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，旨在便利中国人民银行在香港发行央行票据，此举将有助于央行通过发行央票来调节离岸人民币流动性。可以预期的是，监管部门对跨境资金流动进行宏观审慎管理、逆周期调解外汇市场短期波动的监管基调不会改变。

因此，在货币当局“稳预期”的表态乃至行动之下，人民币汇率持续大幅下跌、市场大范围恐慌的可能性并不大。

交银国际董事总经理洪灝认为，虽近期人民币汇率承压，但系列重要讲话和措施稳定了股市。汇率也类似，7应是短期政策底线。

中信证券(600030,股吧)首席固定收益分析师明明表示，发行离岸央行票据可以有效管理汇率走势。从离岸与在岸人民币的汇差来看，8月下旬离岸人民币汇率强于在岸人民币汇率主要在于央行通过运用各种汇率工具，向市场有效传达了汇率信号，离岸人民币汇率的敏感性要更高因此离岸人民币汇率偏强。随着8月24日央行重启逆周期因子后，人民币对美元中间价也明显偏强，带动在岸人民币汇率强于离岸人民币汇率。由于逆周期因子主要影响的是在岸汇率，央行也将通过离岸央行票据进一步加强对离岸人民币汇率的影响。

招商证券(600999,股吧)宏观研究主管谢亚轩表示，在美联储加息周期背景下，稳汇率需求对于货币政策的制约出现明显减弱，中美利差已收窄至较低水平，如果汇率出现大幅波动显然不利于国内经济以及资本市场的稳定，那么央行适时直接干预稳定汇市也在情理之中。