天翔环境逾期债务激增至10亿 国资“救援”难度大幅升级

天翔环境（300362.SZ）逾期债务越爆越多。10月12日，天翔环境与四川铁路产业投资集团（以下简称“四川铁投”）达成战略合作，并引入后者作为战略投资人。彼时公司逾期债务仅为3.81亿，四川铁投“入局”之后，天翔环境逾期债务激增至10亿元，而且不排除后续还有新的逾期债务出现。

不仅如此，公司目前披露的大股东占用资金额已经高达23.55亿元，面对如此烫手的“山芋”，四川铁投的“白衣骑士”角色不好当。

激进扩张“埋”祸根

上市近5年的创业板公司天翔环境正迎来自己的至暗时刻，天翔环境10月30日最新公布的2018年三季报显示，前三季度营业收入3.15亿元，同比下降59.87%；归属于上市公司股东的净利润-2.43亿元，同比下降388.64%。

比业绩暴跌更坏的消息则是公司不断攀升的逾期债务，公司最近的公告显示，截至目前公司及子公司累计逾期债务合计约10亿元，占公司最近一期净资产的54.82%。而在10月8号公司公告的逾期债务仅为3.81亿。

财联社记者注意到上述预期债务多为金融机构借款，其中最大的一笔为植瑞投资管理有限公司2.51亿元“流贷”。记者翻阅公司2015-2018年披露的财务数据获悉，公司的资产负债率未有显著增加，但流动负债在迅速提升。

对此一位公司知情人士在接受财联社记者采访时称，“公司这两年承接了大量PPP、EPC项目，前期投入现金流增多，后期融资环境的变化导致难以保证持续的现金流入所致。”

天翔环境也在三季报中称，“国家进一步规范PPP项目管理，公司正在实施的环保项目施工受到环保项目贷款未能如期放款影响，进展缓慢；同时公司环保PPP、EPC等项目前期投入较多。去年以来国内金融环境发生较大变化，融资渠道收紧和融资成本不断上升，造成控股股东资金链紧张。而上市公司大多数融资均有控股股东担保，如果控股股东的个人征信出现问题，上市公司也将面临着提前还贷、债务违约、融资受限等问题。”

实际上公司资金状况紧张的困境与大股东的巨额占资不无关系，公司在回应深交所问询函中提及，目前初步清理出占用金额约为23.55亿元，其中经营性占用0.71亿元，非经营性占用22.84亿元。

巨额占资的形成，实则受累于公司过去几年的并购，2014年，天翔环境收购CNP45%股权（天翔国际）；2015年8月份，天翔环境6240万美金收购美国的污泥处理设备公司Centrisys 80%的股权（圣骑士）；2016年2月份，公司又宣布斥资2亿欧收购大名鼎鼎的德国BWT贝尔芬格水处理技术有限公司（BilfingerWater Technologies，现已改名为Aqseptence Group）；2016年7月公司发布定增预案，以17亿价格收购中德天翔100%股权并募集配套资金4.2亿元，收购完成后天翔环境将持有德国BWT公司（以下简称“欧盛腾”）100%股权；2016年10月，由天翔环境发起的产业并购基金获得了欧绿保下属的资源再生及固废综合管理服务两大业务板块60%股权，交易总金额约5亿欧元。

据财联社记者统计，上述海外并购金额合计近80亿人民币。天翔环境在三季报对此解释称，控股股东负债参与收购与上市公司产业相关的欧胜腾集团和ALBA欧绿保项目，由于交割时间长等问题，相关资产长期不能注入上市公司（欧盛腾从境外股权交割到获取批文长达两年多的时间），导致公司在二级市场的估值水平不断下移，同时控股股东长期背负较高利息，资金负担不断累积并加大，再加之受市场环境等因素的影响，大股东融资能力下降，大股东负债负担不断恶化。

不过财联社记者注意到，上述能纳入合并报表范围的海外资产的天翔国际及圣骑士公司业绩也并不乐观，虽然2016年二者均实现盈利，但是到了2017年，天翔国际亏损，圣骑士盈利；而到2018年，根据半年报显示，二者均为亏损状态。

此外虽然欧盛腾没有纳入报表，不过在证监会网站公布的“关于成都天翔环境股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的反馈意见”中，提到了天翔并购的欧盛腾盈利情况，表述如下：欧盛腾公司在2014年、2015年和2016年、2017年1-7月，营业收入分别为22.24亿元、19.60亿元、18.36亿元和8.63亿元，净利润分别为1.15亿元、8275万元、5943万元和449万元，营业收入和净利润持续出现下降。

国资救援难度大幅升级

公司在努力脱困的同时，四川当地的国资也展开对天翔环境的“拯救”计划，2018年8月1日，由成都市人民政府常务副市长牵头，组织成都市政府各主管部门及当地各金融机构协商对天翔债务的支持方案。10月30日晚间成都市政府宣布设立100亿的救市资金，上述公司知情人士称，“这对于公司来说也是一个利好，显然有助于帮助公司摆脱困境。”

不过成都市相关人士在接受财联社记者采访时曾称，“因为救市方案完全按照市场化的运作方式，成都国资系统不会像深圳等地那样深度参与其中，我们只是做好引导和对接公司，为金融机构等资金方与上市公司创造一个好的对接环境。”

显然按照市场化的运作，天翔环境的现状吸引“接盘方”难度不小，不过在今年10月中旬，资金状况紧张的天翔环境似乎等来了“救星”——四川省铁路产业投资集团(下称“四川铁投”)。

10月12日四川铁投跟天翔环境、邓亲华三方签订了战略合作框架协议。四川铁投将组建专业团队梳理天翔环境及实控人邓亲华控制的所有在手项目，并视情况决定接手或放弃项目。

四川铁投、天翔环境双方拟在水务、固废处理等环保业务领域展开广泛和深入的合作，包括不限于以四川铁投为牵头方、天翔环境为成员共同参与投标国内外水务、固废处理等环保项目等合作方式。

天翔环境此番引入的“白衣骑士”可谓实力雄厚，资料显示，作为国有特大型投资集团的四川铁投成立于2008年12月26日，注册资本200亿元，由四川国资平台四川发展（控股）有限责任公司100%控股。主要代表四川省承担铁路、公路投资建设和运营管理，同时经营工程建设、资源开发、新型城镇化建设、现代服务业、现代农业等五大产业，投资建设项目遍及国内28个省市，业务辐射至非洲、欧洲、东南亚、俄罗斯、澳洲等海外市场。

不过财联社记者注意到，四川铁投与天翔环境签订的是框架协议，这意味着四川铁投最终能否“拯救”天翔环境尚存变数，而且战略框架签订时，天翔环境逾期债务不到4亿，大股东巨额占资的问题也是在战略框架签订之后才爆出的。

不过上述公司知情人士则称，“四川铁投进入应该还是比较有意向的，后续会提供一揽子的解决计划，一并解决公司的债务逾期以及大股东占资等问题。”

此后对于具体进展等事宜，财联社记者有先后数次致电四川铁投，但是截止记者发稿尚未收到对方回应，不过记者注意到，而四川铁投与包括五粮液在内的其他公司的战略合作信息一般都在官网公布了，但是截止目前四川铁投官网并未公布于天翔环境的资讯。天翔环境从6月8日停牌至今，股价已从年初的14元跌至停牌时的9.66元。