分众传媒逆势扩张的代价：应收账款飙升 业绩不及预期

10月29日盘后，楼宇广告巨头分众传媒（002027.SZ）发布了2018年三季度财报。公司1-9月实现营业收入108.77亿元，同比增长24.59%；公司净利润为48.1亿元，同比增长23.41%。从单季看，公司第三季度净利为1.46亿元，增速不到6%，低于预期。10月30日，分众传媒大跌8.58%，报收5.86元/股，这一价格较年初已经下跌近50%。

三季报数据显示，第三季度分众传媒已遭大幅减持，十大流通股东中共有5位股东减持公司股票，其中Glossy City(HK)Limited减持272.66万股，易贤忠减持8464.99万股，全国社保基金四一三组合减持1791.13万股，上述三位股东十大流通股东合计减持分众传媒1.05亿股。而中国建设银行股份有限公司-博时主题行业混合型证券投资基金（LOF）、全国社保基金一一一组合均退出了分众传媒十大流通股东名单。

此前分众传媒发布2018年中报次日（8月29日），公司股价同样是一路狂跌，收盘时接近跌停，报收8.56元/股。

2018年，一直在楼宇广告中处于强势地位的分众传媒遭遇新潮传媒发起的竞争，公司随后开始了进一步扩张。据公司披露数据，分众传媒到2018年7月底已形成了覆盖约300多个城市的生活圈媒体网络，其中自营楼宇媒体在售点位共约216.7万台。而2017年年报显示，在2018年3月之际，自营电梯电视媒体仅为31.3万台。分众传媒的员工告诉界面新闻记者，自营楼宇媒体在售点位与自营电梯电视媒体是同一个概念。“2018年以来，公司开始向三四线城市扩张，就北京来说，也开始向5环外占领市场。”该员工表示。

“分众传媒逆势扩张屏幕，长期来看有利于竞争力，短期则影响利润。熊市下，投资人更看重的是短期利润，所以出现了二级市场的短期分化。”一位长期研究分众传媒的分析师告诉界面新闻记者。

扩张带来的另一个结果是应收账款的大幅上涨，三季报显示，公司应收票据及应收账款较2018年年初增加22.68亿元，上升73.4%。公司称2018年以来，受经济形势影响，公司核心客户回款周期普遍放慢。截至本报告期末，公司已计提的坏账准备占应收账款余额的比例超过15%。

另一方面，分众传媒的预付款项也在快速上涨。2018年三季度报告显示，预付款项较2018年年初增加11.17亿元，大幅上升153.7%。分众传媒称，2018年由于公司媒体资源点位数的快速扩张，且媒体资源租金大部分是一季度或者半年预付，导致预付租金以及相应的媒体设备采购所需预付款上涨。

有券商分析认为，分众传媒作为生活圈媒体的龙头企业，在楼宇媒体领域处于垄断地位。但公司应收账款出现较大幅度的上升，由此带来的坏账准备在一定程度上对公司利润造成冲击。有分析师对界面新闻记者称，“分众传媒的楼宇广告依靠传统媒体，未来媒体发展是朝向新媒体的传播，即使做到了老大的位置也难逃整个行业前景衰落带来的问题。”

单季来看，分众传媒第三季度主营收入及净利增速均开始下滑。2018年一季度，公司营收29.6亿元，同比增长22.28％；第二季度维持增长增速为28.88%，但在第三季度公司营收增速放缓，增长21.94%。在净利润上，分众传媒2018年一季度、二季度实现净利润超30%增长，但在第三季度却只有6.66%的增长速度。

值得注意的是，Wind数据显示，2018年12月31日分众传媒即将迎来一批77.13亿股的解禁，占总股本的52.55%，占解禁前流通股的110.74%，解禁股份已经超过了流通股数量，此项解禁后，分众传媒将无禁售股份。

10月31日，分众传媒收盘价为6元/股，涨2.39%。